備受市場(chǎng)關(guān)注的新三板分層方案終于落定，一個(gè)月后，新三板市場(chǎng)將正式進(jìn)入分層時(shí)代。上周五，全國中小企業(yè)股份轉讓系統公司連發(fā)三文，對分層管理、類(lèi)金融掛牌、私募做市進(jìn)行規范并做出了詳細說(shuō)明。

　　規定出臺后各大機構和專(zhuān)家多角度闡述，新三板市場(chǎng)各參與主體在文件出臺后有何表現？下一步又該如何布局呢？

　　監管部門(mén)：分層只是第一步 后續政策將陸續出臺

　　分層方案公布的第二天，全國股轉公司副總經(jīng)理高振營(yíng)在2016金融街論壇上介紹，全國股轉公司在去年開(kāi)展市場(chǎng)自律規則全面評估的基礎上，已經(jīng)啟動(dòng)了自律規則體系全面的修訂和整合，將進(jìn)一步細化明確自律監管的要求，推進(jìn)大數據的監管系統建設，提升對違法違規行為的發(fā)現能力和為監管尺度標準化創(chuàng )造條件，明確自律監管措施和紀律處分的實(shí)施標準，“要讓市場(chǎng)主體明了監管底線(xiàn)，明了紅線(xiàn)，以及觸底線(xiàn)的后果。”

　　按高振營(yíng)的最新說(shuō)法，分層只是第一步，這為新三板下一步提供針對性的服務(wù)和監管打開(kāi)了空間，未來(lái)新三板將推出掛牌準入的負面清單，研究機構投資者入市難的問(wèn)題，同時(shí)不斷提高監管要求。

　　掛牌公司：數重考驗待“闖關(guān)” 創(chuàng )新層仍需“淘沙”

　　5月26日，全國股轉系統梳理了新三板掛牌公司2015年年報總體情況。2015年掛牌公司平均營(yíng)業(yè)收入1.64億元，同比增長(cháng)17.33%；平均凈利潤1293.65萬(wàn)元，同比增長(cháng)41.75%；平均凈利潤率7.87%，同比提高1.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　安信證券新三板研究團隊統計顯示，符合創(chuàng )新層標準或有1124家企業(yè)，占所有掛牌企業(yè)的比例為16%，而從市場(chǎng)普遍觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，新三板掛牌公司如果進(jìn)入創(chuàng )新層，無(wú)疑將更受資本青睞，面臨更大發(fā)展機遇。

　　據媒體報道，新三板掛牌企業(yè)某董秘表示，作為企業(yè)而言，進(jìn)入創(chuàng )新層，在之后的融資談判中，可以提高估值。在這數百家企業(yè)中，大部分估值還停留在10-15倍之間，進(jìn)入創(chuàng )新層后，預計會(huì )提到15-20倍。

　　民生證券新三板研究團隊表示，分層后創(chuàng )新層公司或面臨三重考驗，加入創(chuàng )新層后企業(yè)的相關(guān)治理、融資、人力、信息披露成本可能會(huì )相應提高，每年需要面臨創(chuàng )新層考核，退板風(fēng)險如影隨形。

　　國都證券新三板部門(mén)相關(guān)人士表示，對掛牌公司而言，邁入創(chuàng )新層并非一勞永逸——雖然有望盡快分享分層制度紅利，但仍需要面臨多重考驗，大浪淘沙方能顯出英雄本色。

　　做市券商：分層落地提振信息 項目選擇趨謹慎

　　有私募人士分析認為，本輪多項利好或預期的指向意義并不相同。比如，分層的推出有望盤(pán)活和推進(jìn)完善新三板公司的進(jìn)退機制，做市商擴圍試點(diǎn)則指向盤(pán)活和優(yōu)化新三板市場(chǎng)的流動(dòng)交易機制。

　　據《證券時(shí)報》報道，多位接受采訪(fǎng)的做市券商負責人表示，分層方案的正式公布讓部分券商有了正面預期，大大提振信心，做市沉淀資金有望進(jìn)一步流動(dòng)起來(lái)。

　　部分新三板掛牌私募股權投資機構曾表示，接下來(lái)將嚴格對照股轉系統規定的五項標準進(jìn)行自查整改，積極推進(jìn)所投資的掛牌企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層，在進(jìn)行股權投資、并購重組業(yè)務(wù)同時(shí)，還將以股權退出為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

　　分析人士指出，分層后期差異化制度安排已明晰，重要的是，監管層支持態(tài)度已十分明確。分層規則有望激活三板市場(chǎng)交投，做市券商將直接受益。但在項目選擇上將趨于謹慎，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量，而在推薦掛牌業(yè)務(wù)方面，則更加重視從掛牌直投再到做市運作的全流程項目。

　　私募機構：新三板大門(mén)再開(kāi) 掛牌公司自查忙

　　《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》發(fā)布后，新三板再度向私募基金管理機構開(kāi)放掛牌。按《通知》規定，符合掛牌條件的私募機構可能不足50家。針對目前已經(jīng)掛牌但不符合新增掛牌條件的私募機構，股轉公司要求進(jìn)行自查，限期1年內進(jìn)行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

　　據了解，目前新三板已掛牌涵蓋股權類(lèi)及證券類(lèi)投資的私募機構有20多家，包括九鼎投資、中科招商、浙商創(chuàng )投、硅谷天堂、同創(chuàng )偉業(yè)、明石創(chuàng )新、信中利、思考投資、架橋資本、天圖投資等。

　　業(yè)內人士表示，今后私募機構要在新三板掛牌將非常難。也有分析人士指出，《通知》的著(zhù)眼點(diǎn)在于私募機構的長(cháng)期投資能力和合規性，反映了監管層保護投資者的原則，也回歸新三板的“初心”——扶持新興小微實(shí)體經(jīng)濟。

　　廣證恒生相關(guān)人士表示，私募在新三板的新規定下將會(huì )迎來(lái)“躍龍門(mén)”的階段，“這是一個(gè)具有分水嶺意義的時(shí)期，私募巨頭將崛起，強者恒強。”

　　專(zhuān)家大佬：活躍在左風(fēng)險在右 分層能否點(diǎn)石成金有待檢驗

　　九泰基金產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌認為，新三板分層的意義，不弱于2013年底新三板向全國擴容，將對所有新三板市場(chǎng)的參與方都將帶來(lái)較大改變。對投資者而言，創(chuàng )新層的推出將極大提高投資效率，吸引更多淘金者；對市場(chǎng)結構來(lái)說(shuō)，將有利于新三板留住優(yōu)秀企業(yè)，促進(jìn)中間企業(yè)，淘汰落后企業(yè)；對券商而言，選擇掛牌項目將更加謹慎，在做市方面更重視企業(yè)質(zhì)量。

　　銀河證券研究所首席策略分析師孫建波認為，雖然股轉系統有引入私募機構的意圖，但如果只是從資產(chǎn)規模角度允許少數大私募參與做市，不排除這些“大私募”會(huì )淪落為“套利商”，為掛牌公司短期做市后套利離場(chǎng)。

　　《華夏時(shí)報》總編輯水皮認為新三板奇葩混搭僵尸成常態(tài)，分層能否點(diǎn)石成金有待檢驗。新三板“奇葩”公司頻出，其實(shí)也表明新三板的活力和市場(chǎng)的寬容，對“雙創(chuàng )”有一定幫助的。然而，僵尸遍地存在，也說(shuō)明了這些公司起點(diǎn)相對較低。如何在活躍度跟風(fēng)險控制之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，這是我們對監管層的期望，畢竟這個(gè)市場(chǎng)如果長(cháng)期僵尸化缺少投資者的參與，就很難說(shuō)得上成功。

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