主要觀(guān)點(diǎn)

優(yōu)選高景氣度子板塊，追求成長(cháng)確定性

經(jīng)過(guò)年初的反彈修復、再回調，當前環(huán)保行業(yè)估值仍處5年歷史低位附近。環(huán)保企業(yè)通過(guò)工程項目擴大規模，融資依賴(lài)度較高，易受宏觀(guān)信用緊縮影響，市場(chǎng)對環(huán)保企業(yè)盈利能力擔憂(yōu)情緒較重。但環(huán)保仍是剛需，當前時(shí)間節點(diǎn)我們繼續看好高景氣度、運營(yíng)模式清晰的子行業(yè)，追求成長(cháng)確定性。固廢處理作為重資產(chǎn)運營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)，龍頭企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩健。其細分賽道滲濾液、餐廚垃圾處理市場(chǎng)景氣度較高，雖然目前規模較小，但行業(yè)天花板高，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益行業(yè)成長(cháng)帶來(lái)的業(yè)績(jì)彈性。非電行業(yè)大氣治理仍是環(huán)保重點(diǎn)任務(wù)之一，按照鋼鐵行業(yè)大氣治理時(shí)間節點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)空間有望2020年前集中釋放。板塊龍頭企業(yè)龍凈環(huán)保2018年新增非電行業(yè)訂單也已超過(guò)電力行業(yè)，在后續市場(chǎng)逐步釋放時(shí)，看好龍頭企業(yè)優(yōu)先受益。

流域治理規劃提振環(huán)保項目市場(chǎng)需求

3月份《財政部關(guān)于推進(jìn)政府和社會(huì )資本合作規范發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》發(fā)布后，各地進(jìn)一步加強入庫審核和規范管理，持續清理不合規項目，PPP規范管理力度延續，政府加大對規范PPP項目的推進(jìn)力度。PPP管理庫累計長(cháng)江經(jīng)濟帶落地項目投資額4.4萬(wàn)億元，占管理庫的51.5%，今年出臺的多項區域性規劃將直接提振環(huán)保行業(yè)需求，融資改善預期疊加減稅，項目運營(yíng)經(jīng)驗豐富的優(yōu)質(zhì)環(huán)保企業(yè)估值有望回暖。

板塊估值已在5年低位，下調空間有限

板環(huán)保板塊的估值及相對滬深300溢價(jià)率接近五年低位。板塊經(jīng)歷年初以來(lái)的反彈和下跌后，截至5月31日，環(huán)保板塊（TTM整體法，剔除負值）市盈率為20.82倍，相對滬深300的估值溢價(jià)率為81.38%，市凈率為1.69（整體法，剔除負值），相對滬深300的估值溢價(jià)率為22.14%，均處在歷史低位，板塊繼續下調空間有限。

投資建議：評級未來(lái)十二個(gè)月內，行業(yè)評級“增持”

風(fēng)險提示

環(huán)保政策推進(jìn)不及預期的風(fēng)險；宏觀(guān)信貸政策變化的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險等。