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汽車(chē)行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況專(zhuān)題分析報告:汽車(chē)市場(chǎng)當前經(jīng)營(yíng)情況探討與未來(lái)展望

2019.06.05 15:17

行業(yè)觀(guān)點(diǎn)

2019 年前 4 月,車(chē)市延續 2018 年下半年以來(lái)的低迷狀態(tài),其中乘用車(chē)同比降幅明顯,商用車(chē)相對穩定, 重卡高基數銷(xiāo)量下承壓。

乘用車(chē)累計銷(xiāo)量 683.8 萬(wàn)輛, 同比下滑 14.7%,其中 SUV 結束了高增長(cháng)時(shí)代(-15.8%);日系品牌逆勢增長(cháng) 4.5%,美系、自主品牌降幅分別為26.4%、 22.3%,在車(chē)市下行背景下壓力巨大;

客車(chē)累計銷(xiāo)量 13.3 萬(wàn)輛(-3%), 其中新能源客車(chē)達 3 萬(wàn)輛(+11.4%),一季度搶裝帶動(dòng)大中客同比增長(cháng) 5.3%、 6.3%,輕客同比下降 5.9%;

貨車(chē)累計銷(xiāo)量為 138.3 萬(wàn)輛(+2%),受基建及排放升級影響重卡在高基數下銷(xiāo)量累計 44.4 萬(wàn)輛(-0.4%),輕卡、微卡同比增長(cháng) 5.5%、 3.4%。

一季報反映各板塊營(yíng)收、盈利能力,乘用車(chē)營(yíng)收、盈利雙降;商用車(chē)相對良好,盈利出現提升;零部件環(huán)節承壓; 汽車(chē)服務(wù)環(huán)比扭虧。

乘用車(chē)板塊營(yíng)收(-13%)歸母凈利潤(-41%)雙降,終端需求不足促使車(chē)企一方面調節產(chǎn)能,一方面加大終端優(yōu)惠促銷(xiāo),盈利能力進(jìn)一步下降;

商用車(chē)板塊表現相對良好,客車(chē)營(yíng)收與上年同期基本持平(-0.79%),盈利能力回升(扣非歸母凈利潤+9%),估值明顯提升;貨車(chē)營(yíng)收(+26%)、歸母凈利潤大幅扭虧, PB 提升至接近 2017 年以來(lái)高點(diǎn)。

零部件板塊營(yíng)收增速持續放緩(+7%), 盈利能力有所下降(-12%),但環(huán)比有回升;汽車(chē)服務(wù)行業(yè)營(yíng)收( -20%)、歸母凈利潤(-39%)雙降, 板塊盈利能力同比有所下降,但環(huán)比實(shí)現扭虧。

下半年乘用車(chē)市場(chǎng)有望回暖; 客車(chē)市場(chǎng)壓力較大; 重卡市場(chǎng)終端需求面臨壓力;零部件行業(yè)面臨分化和整合,汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力依然較大。

乘用車(chē)市場(chǎng)將迎來(lái)多項政策利好:國家、地方以及車(chē)企關(guān)于穩定、鼓勵汽車(chē)消費政策相繼出臺,深圳、廣州宣布增加中小客車(chē)額度;前期購置稅透支效應減弱;購置稅法實(shí)施為部分消費者減輕稅費;全國多地國六標準落地實(shí)施;個(gè)稅紅利逐步釋放。

新能源客車(chē)一季度搶裝為大中客銷(xiāo)量增長(cháng)帶來(lái)動(dòng)力,但可能透支部分后續需求; 在補貼大幅退坡背景下, 客車(chē)銷(xiāo)量及盈利壓力或將加大。

排放標準升級帶動(dòng)天然氣重卡銷(xiāo)量上升,但基建投資未達預期可能造成了重卡終端需求較大壓力。

投資建議

預計 2019 年下半年乘用車(chē)行業(yè)將迎來(lái)積極變化,零部件行業(yè)分化整合,從而帶動(dòng)行業(yè)內企業(yè)盈利改善和估值的進(jìn)一步修復。建議關(guān)注行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品豐富的龍頭企業(yè): 長(cháng)城汽車(chē)( A+H)、 廣汽集團( A+H)、 上汽集團、 華域汽車(chē)、 星宇股份。

風(fēng)險提示

宏觀(guān)經(jīng)濟持續低迷, 汽車(chē)消費需求下降,產(chǎn)銷(xiāo)量低于預期; 基建投資放緩;政策不確定性; 新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量低于預期; 補貼退坡、競爭加劇導致企業(yè)盈利能力下降超預期; 零部件企業(yè)業(yè)績(jì)不達預期。

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