行情回顧

上月（2019.05.1~5.31）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌5.84%、跌7.77%、跌7.24%，化妝品板塊漲0.16%，跑贏(yíng)滬深3007.40PCT，板塊表現強于大盤(pán)。板塊對比來(lái)看，化妝品板塊表現較好，5月漲跌幅全行業(yè)排名居前。個(gè)股方面，名臣健康、廣州浪奇、珀萊雅等漲幅居前。

重點(diǎn)數據跟蹤及點(diǎn)評

總體：4月化妝品終端零售環(huán)比放緩：19年4月全國限額以上零售企業(yè)化妝品零售額同增6.70%、增速環(huán)比3月放緩7.70PCT，1~4月份全國百家重點(diǎn)零售企業(yè)化妝品零售額同增8.7%。線(xiàn)上：5月阿里全網(wǎng)美妝銷(xiāo)售額增速放緩，新銳品牌持續涌現：19年5月阿里全網(wǎng)化妝品銷(xiāo)售額同增23.72%、環(huán)比4月放緩4.54PCT，主要為終端零售疲軟傳導及618電商大促臨近消費延遲所致；格局方面，護膚領(lǐng)域新銳品牌持續涌現，但產(chǎn)品力較弱，傳統本土品牌迎合行業(yè)趨勢、調整節奏不一而出現分化，國際高端大牌表現亮眼。珀萊雅5月主品牌銷(xiāo)售額同增0.30%、增速繼續放緩、高基數影響持續，小品牌繼續快速增長(cháng)、增速環(huán)比有所放緩、主要為受行業(yè)總體影響，全年電商收入增速目標50%不變；佰草集5月銷(xiāo)售額同增48.13%、超預期，主要為5月加大內容營(yíng)銷(xiāo)投放力度、迎合行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)新趨勢、效果顯著(zhù)，建議持續關(guān)注。進(jìn)口：4月我國美妝進(jìn)口繼續快速增長(cháng)：19年4月我國美妝進(jìn)口12.02億美元、同增64.43%，國內對進(jìn)口化妝品需求強勁，美妝進(jìn)口保持快速增長(cháng)。

行業(yè)公司動(dòng)態(tài)

行業(yè)新聞:資生堂和屈臣氏成立戰略聯(lián)盟；巴西美妝巨頭Natura收購雅芳集團；拜爾斯道夫將出資5.5億美元收購美國防曬品牌Coppertone；聯(lián)合利華有意出資10億美元收購美國新興護膚品牌DrunkElephant；西班牙美妝巨頭Puig集團2018年稅前利潤刷新紀錄、戰略資源將轉向自有品牌。重點(diǎn)公告：御家匯授予激勵對象434萬(wàn)股股票期權、行權價(jià)17.89元/股，限制性股票432萬(wàn)股、授予價(jià)8.95元/股，其中首次授予激勵對象787人、分四期解鎖、對應業(yè)績(jì)考核目標19~22年營(yíng)收增速不低于20.25%、16.67%、14.29%、12.50%，擬3個(gè)月內1.25~2.5億元不超20.30元/股回購股份，截止31日尚未實(shí)施。

行業(yè)估值與投資建議

當前美妝、個(gè)護公司及渠道商平均估值分別為35倍、49倍、42倍，其中美妝公司低于歷史平均、個(gè)護及渠道均高于歷史平均。終端零售預計繼續疲軟，化妝品處成長(cháng)期、景氣度較高，繼續推薦關(guān)注；短期渠道擴張及內容營(yíng)銷(xiāo)投入能快速帶來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)，但長(cháng)期消費者將回歸理性、產(chǎn)品力強者有望勝出，推薦關(guān)注：1）珀萊雅：公司反應迅速、能快速把握行業(yè)機遇與趨勢、分享行業(yè)紅利；電商運營(yíng)能力強，多品牌、多平臺發(fā)展動(dòng)力足，線(xiàn)下單品牌店模式理順、加速擴張貢獻增量，快速切入內容營(yíng)銷(xiāo)等新興營(yíng)銷(xiāo)方式、效率提升。此外，公司還合作業(yè)內優(yōu)秀合伙人布局進(jìn)口品、彩妝等新風(fēng)口，前景可期。2）上海家化：多品牌質(zhì)地優(yōu)秀，16年底新董事長(cháng)上任后，多品牌總體發(fā)展良好，而佰草集業(yè)績(jì)出現反復，19年重點(diǎn)發(fā)力佰草集，5月開(kāi)始加大內容營(yíng)銷(xiāo)投放、打造明星產(chǎn)品等，目前已在天貓旗艦店顯效，建議持續關(guān)注。

風(fēng)險分析：終端消費疲軟；進(jìn)口關(guān)稅下調/國際品牌降價(jià)加劇行業(yè)競爭。