捷佳偉創(chuàng )(300724)

光伏電池設備領(lǐng)先企業(yè)。公司是國內領(lǐng)先的太陽(yáng)能電池設備制造企業(yè)，2007年6月成立，2018年8月上市。公司的半導體摻雜設備及濕法工藝光伏設備貢獻80%左右盈利。公司在晶硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)設備的細分領(lǐng)域內具有領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有核心知識產(chǎn)權，產(chǎn)品技術(shù)含量高，毛利率水平保持在30%以上。2019Q1，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.3億，同比增長(cháng)39.0%，歸母凈利潤0.9億，同比增長(cháng)24.2%。

“政策回暖+技術(shù)升級”雙推動(dòng)，電池設備需求崛起。2013年后，在發(fā)電成本下降、政策持續利好和新興市場(chǎng)快速興起等有利因素的推動(dòng)下，新增裝機容量持續上升，全球光伏市場(chǎng)持續擴大，且新增需求主要集中在中國、美國、印度和日本四大市場(chǎng)。國內市場(chǎng)歷經(jīng)波折，自2014年下半年起，進(jìn)入規模化穩定發(fā)展階段。電池片技術(shù)加速迭代，PERC電池是當前產(chǎn)能最大的高效電池，2018年市場(chǎng)份額達33.5%左右，據2018年光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線(xiàn)圖預測，2019年，PERC電池市場(chǎng)份額將超過(guò)BSF電池，放量在即，設備需求確定性強。

業(yè)績(jì)快速增長(cháng)，技術(shù)布局領(lǐng)先。（1）業(yè)績(jì)增長(cháng)快，盈利能力好。2013-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入從4.0億增至14.9億，復合增速30.1%，歸母凈利潤從0.1億增至3.1億，復合增速98.7%，毛利率一直保持在30%以上，且趨勢向上。（2）產(chǎn)品實(shí)力強，市場(chǎng)地位高。公司主要產(chǎn)品性能指標均居國內領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。對比國內企業(yè)，公司產(chǎn)品實(shí)力強，對比海外企業(yè)，公司實(shí)力看齊國際領(lǐng)先水平，且部分產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢明顯，龍頭地位穩固。（3）核心客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，在手訂單充足。公司已和阿特斯、晶科能源、天合光能、隆基股份等多家行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立了長(cháng)期的合作關(guān)系。截至到2018上半年，公司在手訂單約30億，加上下半年新增訂單，公司在手訂單充足。（4）順應行業(yè)發(fā)展，前瞻布局新技術(shù)。公司陸續推出針對MCCE、PERC、N型單晶等高效電池工藝的設備，如熱氧化爐、RCA清洗設備、槽式黑硅制絨設備等，競爭力進(jìn)一步提升。

盈利預測與評級。預計2019-2021年歸母凈利潤4.2/5.2/6.4億，對應EPS分別為1.30/1.64/2.00元，對應估值22倍、18倍、14倍。公司客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)品實(shí)力領(lǐng)先，市場(chǎng)競爭力強，因此給予公司2019年29倍PE，對應目標價(jià)37.7元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：電池技術(shù)升級或不及預期，光伏裝機量增長(cháng)不及預期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。