煤價持續(xù)回落，風(fēng)電電價不確定性消除

5月下旬以來，動力煤期貨現(xiàn)貨價格回落明顯，六大發(fā)電集團沿海電廠日耗偏低且其煤炭庫存處于高位。考慮到煤價持續(xù)回落，火電行業(yè)增值稅紅利有望保留，目前我們繼續(xù)看好二線地方電力龍頭，重點推薦長源電力和湖北能源。風(fēng)電最新電價政策落地，補貼退坡幅度和節(jié)奏與之前行業(yè)預(yù)期較為一致，為陸上風(fēng)電全面進入平價時代明確了路徑及方向。對海上風(fēng)電來說，在當(dāng)前可再生能源補貼缺口較大的大背景下，通知能夠確保存量海上風(fēng)電的電價水平并對新核準的海上風(fēng)電指導(dǎo)電價進行小幅調(diào)整，已經(jīng)充分體現(xiàn)出政府對于海上風(fēng)電的支持力度。水電及新能源方面，我們推薦有望維持高分紅的桂冠電力和存量風(fēng)電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、在建風(fēng)電項目電價不受影響的福能股份。天然氣方面，5月份發(fā)改委印發(fā)《油氣管網(wǎng)設(shè)施公平開放監(jiān)管辦法》，此文件的出臺有利于進一步實現(xiàn)油氣管網(wǎng)之間的互聯(lián)互通，同時也將使得天然氣運輸成本有所下降，我們推薦擁有優(yōu)質(zhì)煤層氣資源并且具有確定性產(chǎn)能增長的新天然氣。

19年5月電力板塊跑贏大盤

19年5月份電力指數(shù)下跌1.69%，而滬深300指數(shù)下跌7.24%，電力板塊跑贏大盤5.55個百分點。年初至今電力板塊上漲6.71%，滬深300指數(shù)同期上漲20.56%，電力板塊年初至今累計跑輸大盤13.85個百分點。分子板塊看，5月份火電板塊下跌4.60%，水電及燃氣板塊上漲3.15%、0.25%。

火電增速大幅回落，水電增速同比提升

4月份，我國全社會發(fā)、用電量分別同比增長3.8%、5.8%，其中火電發(fā)電量3886.2億千瓦時，同比降低0.2％，增速比上年同期上下降7.5個百分點，水電發(fā)電量829.10億千瓦時，同比增長18.2％，增速比上年同期提高20.8個百分點。4月份，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時1217小時，比上年同期下降4小時。全國火電設(shè)備平均利用小時為1413小時，比上年同期降低13小時，全國水電設(shè)備平均利用小時為959小時，比上年同期增加114小時。

LNG進口同比增速有所提升

4月，我國進口LNG454萬噸，同比增長35.1%，進口管道氣311萬噸，同比降低9.3%。1-4月，我國累計進口LNG1945萬噸，同比增長24%，累計進口管道氣1243萬噸，同比增長6.6%。從進口氣結(jié)構(gòu)來看，2019年1-4月進口LNG的占比達到61%，與去年同期相比提升了2個百分點。

風(fēng)險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預(yù)期；燃氣消費增速下滑。