臺基股份(300046)

老牌功率器件]IDM廠商，50年歷史積淀。公司1966年建廠成立，是國內(nèi)大功率半導體器件領域為數(shù)不多的掌握前道（擴散）技術(shù)、中道（芯片制成）技術(shù)、后道（封裝測試）技術(shù)，并掌握大功率半導體器件設計、制造核心技術(shù)并形成規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)。具有制水系統(tǒng)、散熱器生產(chǎn)線、芯片生產(chǎn)線、膠囊裝置生產(chǎn)線、模塊裝配生產(chǎn)線。公司產(chǎn)銷量連續(xù)多年位居國內(nèi)同行業(yè)第一，預計公司半導體業(yè)務未來幾年將保持30%左右的增長。

公司財務指標健康，經(jīng)營積極穩(wěn)健。近幾年來，臺基股份的營業(yè)總收入保持一個較快水平的增長。2018年營業(yè)收入4.18億元，較之2017年的2.79億元同比增長50.1%。公司凈利潤逐年增長，2018年實現(xiàn)凈利潤8577萬元，同比增長60.7%，較之2015年凈利潤增長近兩倍。公司具有自主品牌“TECHSEM”牌和“峴峰”牌晶閘管和模塊，在業(yè)內(nèi)具有很高的知名度和美譽度。

高功率脈沖開關(guān)保持領先，高端產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司持續(xù)在高功率脈沖開關(guān)組件技術(shù)領域保持領先，在特種電源和新能源領域呈現(xiàn)迅速增長態(tài)勢。2018年以來，中美兩國貿(mào)易摩擦不斷加深，考慮到國家安全，國產(chǎn)替代或?qū)⒂瓉戆l(fā)展契機，公司有望受益于國產(chǎn)替代，實現(xiàn)進一步的增長。

對外投資IGBT項目，加快外延布局。臺基海德基金與天津銳芯簽署《關(guān)于IGBT模塊項目合作協(xié)議》，合資設立浦巒半導體（上海）有限公司，開展IGBT業(yè)務。致力于成為擁有自主核心設計技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)和自主品牌的新一代功率器件芯片和模塊的一流半導體產(chǎn)品公司。本次對外投資有利于提升公司現(xiàn)有IGBT模塊生產(chǎn)線的工藝水平，有利于延伸與完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。預計公司模塊業(yè)務的出貨量將會顯著增長。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.66元、0.79元、1.00元。采用分部估值法。考慮到半導體行業(yè)行業(yè)已進入景氣周期，公司持續(xù)進行的研發(fā)均取得了突破性的進展，給予公司半導體業(yè)務40倍估值；影視文化行業(yè)的蓬勃發(fā)展，公司各種IP劇集在各大平臺逐步上線，給予公司泛文化業(yè)務20倍估值，對應目標價22.90元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：影視業(yè)務不及預期的風險，以及對應的商譽減值的風險；IGBT相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、量產(chǎn)進度不達預期的風險。