4月，交運(yùn)行業(yè)整體產(chǎn)量增速放緩，其中快遞物流環(huán)比改善

4月，節(jié)假日錯(cuò)期效應(yīng)顯著。去年五一假期自4月29日開(kāi)始，今年自5月1日開(kāi)始。小長(zhǎng)假客流高峰錯(cuò)期，使4月客運(yùn)基數(shù)較高。受此影響，航空、機(jī)場(chǎng)、公路、鐵路的4月客運(yùn)增速放緩；因貨運(yùn)基數(shù)較低，公路和鐵路的4月貨運(yùn)增速較高。港口和航運(yùn)受假期影響較小，其增速更多反映經(jīng)濟(jì)情況、運(yùn)輸供需。生產(chǎn)物流和快遞增速環(huán)比改善，主要受益于電商滲透率提升、競(jìng)爭(zhēng)格局改善。建議關(guān)注航空、油運(yùn)旺季投資機(jī)會(huì)。

航空機(jī)場(chǎng)：4月產(chǎn)量同比增速全面收窄，5月或有望改善

今年4月航空機(jī)場(chǎng)產(chǎn)量同比增速全面收窄，主因：1）去年4月高基數(shù)；2）首都機(jī)場(chǎng)跑道及周邊維護(hù)影響當(dāng)月產(chǎn)能；3）雷暴等極端天氣影響較甚；4）“五一”小長(zhǎng)假的調(diào)整令部分需求延遲至5月體現(xiàn)。六家A股上市航空公司4月的供給/需求同比僅各增7.6%/6.0%，較去年同期大幅放緩7.1/10.3個(gè)百分點(diǎn)，總客座率同比下挫1.3個(gè)百分點(diǎn)。五家上市機(jī)場(chǎng)總起降架次、旅客吞吐量增速同比則各下滑2.2%/1.5%。鑒于部分需求延遲至5月體現(xiàn)，我們認(rèn)為5月行業(yè)數(shù)據(jù)或有望同比改善。

港口&航運(yùn)：港口吞吐量增速放緩；油運(yùn)&集運(yùn)環(huán)比下降、干散環(huán)比改善

4月水運(yùn)貨物吞吐量總體平穩(wěn)，但外貿(mào)數(shù)據(jù)相對(duì)疲軟：1）港口：4月全國(guó)主要港口貨物、外貿(mào)貨物和集裝箱吞吐量同比增速分別為4.7%/1.1%/5.9%，其中外貿(mào)數(shù)據(jù)不佳，環(huán)比下降3.1%。2）油運(yùn)：受淡季和伊朗局勢(shì)影響，VLCC（TD3C）運(yùn)費(fèi)環(huán)比下滑69.3%，但同比上漲57.7%，行業(yè)景氣程度向好。3）集運(yùn)：受海外經(jīng)濟(jì)疲軟和貿(mào)易摩擦負(fù)面影響，2019年1季度，全球集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)0.48%，需求低迷；SCFI指數(shù)環(huán)比下跌2.4%。4）干散：運(yùn)費(fèi)修復(fù)，BDI指數(shù)環(huán)比上漲30.1%，但同比下跌30.6%，板塊短期承壓。

快遞物流：生產(chǎn)物流和快遞增速環(huán)比改善

受節(jié)后開(kāi)工影響，3-4月生產(chǎn)物流環(huán)比改善：1）1-3月，中國(guó)社會(huì)物流總額增速較1-2月提高1pp；2）4月，中國(guó)物流業(yè)景氣度指數(shù)和倉(cāng)儲(chǔ)指數(shù)分別為53.5和54.3，均處于擴(kuò)張區(qū)間；3）公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比改善，同比略有下滑。消費(fèi)增速下行，但網(wǎng)購(gòu)拉動(dòng)快遞增速反彈：1）4月，社零增速環(huán)比放緩1.5pp至7.2%，但網(wǎng)購(gòu)增速和快遞增速環(huán)比分別提升2.3pp和8.7pp；2）一線快遞服務(wù)品質(zhì)優(yōu)于二三線快遞，行業(yè)集中度整體提升，1-4月快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8同比提升0.4，環(huán)比輕微下降0.2。

公路鐵路：節(jié)假日錯(cuò)期影響基數(shù)，公路鐵路的客運(yùn)增速較低

在五一假期期間，高速公路對(duì)7座及以下載客車輛免收通行費(fèi)，客車流量較大；因道路通行能力飽和、員工放假，假期貨車流量較小。鐵路與高速公路相似，因節(jié)假日為客運(yùn)高峰，客車調(diào)度優(yōu)先級(jí)高于貨車，使4月客運(yùn)基數(shù)較高、貨運(yùn)基數(shù)較低。建議綜合4-5月數(shù)據(jù)進(jìn)一步觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易摩擦，油價(jià)上漲，人民幣貶值，競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)惡化。