東江環(huán)保(002672)

本周行業(yè)觀點(diǎn)：江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治啟動(dòng)，大量企業(yè)面臨關(guān)停、搬遷。

1、江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治方案出爐。日前，江蘇省委辦公廳正式下發(fā)《江蘇省化工產(chǎn)業(yè)安全環(huán)保整治提升方案》，明確提出“依法依規(guī)推進(jìn)整治提升”、“壓減沿江地區(qū)化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量”、“壓減環(huán)境敏感區(qū)域化工生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量”等嚴(yán)厲舉措。我們認(rèn)為，在響水爆炸事故以后，江蘇省化工行業(yè)整治如期來臨，大量企業(yè)將面臨搬遷、關(guān)停的境遇。

2、新一輪生態(tài)環(huán)境督查啟動(dòng)。近日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳加急印發(fā)《關(guān)于開展2019年生態(tài)環(huán)境保護(hù)統(tǒng)籌強(qiáng)化監(jiān)督（第一輪）工作的通知》，文件里涉及全國25個(gè)省和直轄市，工作組將于5月14日統(tǒng)一進(jìn)駐。本次督察包括7個(gè)專項(xiàng)內(nèi)容，分別是城市黑臭水體治理專項(xiàng)、飲用水水源地保護(hù)專項(xiàng)、“清廢行動(dòng)”專項(xiàng)、打擊“洋垃圾”進(jìn)口專項(xiàng)、長江“三磷”政治專項(xiàng)、斯德哥爾摩公約和汞公約履約專項(xiàng)和信訪線索專項(xiàng)。

3、《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》正式印發(fā)。近日，生態(tài)環(huán)境部、發(fā)改委等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》，要求：到2020年底前，重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造取得明顯進(jìn)展，力爭60%左右產(chǎn)能完成改造；2025年底前，重點(diǎn)區(qū)域改造基本完成，全國力爭80%以上產(chǎn)能完成改造。我們認(rèn)為，非電領(lǐng)域超低排放市場空間將加速開啟。

4、這意味著3.21響水爆炸之后，江蘇化工風(fēng)暴正式來襲，今明兩年，大量化工園區(qū)、化工企業(yè)面臨整治、搬遷、關(guān)停的命運(yùn)！

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保政策推進(jìn)放緩；治理需求不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。

本期【卓越推】：東江環(huán)保（002672）。

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核心推薦理由：

歸母凈利潤連續(xù)兩年下滑，費(fèi)用與減值拖累業(yè)績。公司2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.84億元，同比增加5.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.08億元，同比下降13.83%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.47元。公司業(yè)績下滑主要基于三點(diǎn)因素：1）資源化產(chǎn)品需求下降，2018年資源化產(chǎn)品營業(yè)收入為12.28億元，同比增長3.96%，增速不及預(yù)期，同時(shí)相比無害化業(yè)務(wù)增長放緩；2）受環(huán)保監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提升、原材料價(jià)格持續(xù)上漲的影響，公司成本上升；3）由于公司報(bào)告期內(nèi)在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后計(jì)提折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備及對除商譽(yù)外的部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備等因素，給公司的經(jīng)營業(yè)績造成了一定的影響，導(dǎo)致公司凈利潤增長下滑。

項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)能仍在爬坡期。2018年公司已完成3個(gè)建設(shè)項(xiàng)目：1）韶關(guān)再生資源9500噸/年的焚燒項(xiàng)目投入運(yùn)營，8萬噸/年含銅污泥資源化利用項(xiàng)目完成建設(shè)；2）公司首個(gè)PPP危廢處置項(xiàng)目興業(yè)東江完成建設(shè)并投產(chǎn)，處理資質(zhì)為焚燒2萬噸/年、填埋3.35萬噸/年、物化1.5萬噸/年及資源化3000噸/年；3）山東濰坊藍(lán)海項(xiàng)目完成建設(shè)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)規(guī)模為焚燒6萬噸/年，物化12萬噸/年及資源化利用1.59萬噸/年，將于2019年投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入。此外，公司另有大量項(xiàng)目儲(chǔ)備，公司預(yù)計(jì)2020年將增加25萬噸的處置能力，遠(yuǎn)期處置增量在50萬噸以上。

控股富龍環(huán)保，進(jìn)入佛山危廢市場。公司自2017年前后兩次收購了富龍環(huán)保51%股權(quán)，共支付價(jià)款1.37億元。富龍環(huán)保目前在廣東省佛山市負(fù)責(zé)實(shí)施工業(yè)固體廢棄物綜合利用及處置項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2016年3月取得環(huán)評批復(fù)，核準(zhǔn)建設(shè)內(nèi)容為年處理危險(xiǎn)廢物4.97萬噸/年，其中，綜合處理項(xiàng)目已建成并取得《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證》，核準(zhǔn)收集、貯存和利用危險(xiǎn)廢物合計(jì)1.97萬噸/年，該項(xiàng)目已投產(chǎn)運(yùn)營；焚燒3萬噸/年項(xiàng)目處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2019年底建成投產(chǎn)。公司本次收購基于看好廣東省佛山市廣闊的危廢處理市場前景以及富龍環(huán)保焚燒項(xiàng)目的重要布局意義，進(jìn)一步深化了公司在珠三角地區(qū)危廢主業(yè)的戰(zhàn)略布局。

國資控股比例進(jìn)一步增加，公司不確定因素終落地。隨著廣晟公司增持和匯鴻集團(tuán)受讓股權(quán)，公司的國有控股比例超過30%，公司董事會(huì)選舉譚侃為新任董事長。譚侃先生曾任職于任職于深圳市人居環(huán)境委員會(huì)、深圳市水務(wù)局污染防治處，具有環(huán)境管理方面的豐富經(jīng)驗(yàn)。公司完成換帥，困擾公司的不確定因素落地，未來將進(jìn)入發(fā)展新階段。

盈利預(yù)測及評級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年攤薄每股收益分別為0.56元、0.72元、0.81元，維持“增持”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇；子公司排污超標(biāo)；在建項(xiàng)目不能如期投產(chǎn)運(yùn)營；應(yīng)收款項(xiàng)不能按期收回的風(fēng)險(xiǎn)。