飛榮達(dá)(300602)

結(jié)論與建議：

得益于產(chǎn)能擴(kuò)張及新客戶導(dǎo)入，1Q19公司營(yíng)收增長(zhǎng)5成，增速明顯提高，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近3成，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)66%,表現(xiàn)靚麗。公司連續(xù)數(shù)個(gè)季度業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，體現(xiàn)出公司產(chǎn)品制造研發(fā)上卓越實(shí)力。除內(nèi)生性增長(zhǎng)外，公司外延并購(gòu)持續(xù)展開，形成一體化天線產(chǎn)品的制造基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)2019-2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.6億、3.7億元，YoY增長(zhǎng)60%和41%，EPS爲(wèi)0.85元和1.2元，對(duì)應(yīng)PE分別爲(wèi)32倍和22倍，考慮到5G產(chǎn)業(yè)前景廣闊，給予買入投資建議。

2018扣非後凈利潤(rùn)增66%：2019年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7億元,YOY增長(zhǎng)50.4%，收入增長(zhǎng)進(jìn)一步加快;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4038萬元,YOY增長(zhǎng)26.2%,扣非后凈利潤(rùn)0.37億元，YOY增長(zhǎng)66.4%,EPS0.2元。公司業(yè)績(jī)略高于業(yè)績(jī)預(yù)告上限。分業(yè)務(wù)來看，公司各大類產(chǎn)品銷售收入繼續(xù)穩(wěn)步提升，國(guó)內(nèi)手機(jī)龍頭企業(yè)銷量快速提升帶動(dòng)公司電磁屏蔽材料及器件與去年同比增長(zhǎng)40.5%，收入占比45.2%；另外，蘇州優(yōu)格2H18完成擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)本土導(dǎo)熱材料在客戶采購(gòu)中占比的擴(kuò)大，加之2018年底三星進(jìn)入公司導(dǎo)熱材料客戶名單，這些因素導(dǎo)致公司導(dǎo)熱材料及器件與去年同比增長(zhǎng)85.8%，收入占比15.1%；其他電子器件與去年同比增長(zhǎng)50.2%，收入占比38.6%。從毛利率來看，公司1Q19綜合毛利率30.5%，較上年同期持平，考慮到相對(duì)低毛利率的導(dǎo)熱材料業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛，實(shí)際公司該業(yè)務(wù)毛利率仍然有一定的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：除內(nèi)生性增長(zhǎng)外，公司先后收購(gòu)博緯通信、珠海潤(rùn)星泰、昆山品岱。其中，博緯通信在場(chǎng)館天線領(lǐng)域有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，4GMassiveMimo能力全球領(lǐng)先，先后為世界杯、歐洲杯等場(chǎng)館提供產(chǎn)品，在天線的超寬頻、多頻、多端口、低頻高頻耦合上有較多積累。珠海潤(rùn)星泰及昆山品岱又分別具備天線外殼及散熱器件供應(yīng)能力，為公司構(gòu)筑起從天線設(shè)計(jì)、到外殼部分、再到散熱材料的供應(yīng)能力，結(jié)合公司新型天線振子產(chǎn)品，公司未來在5G天線領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益。綜合判斷，我們預(yù)計(jì)2019-2020年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.6億、3.7億元，YoY增長(zhǎng)60%和41%，EPS爲(wèi)0.85元和1.2元，對(duì)應(yīng)PE分別爲(wèi)32倍和22倍，考慮到5G產(chǎn)業(yè)前景廣闊，給予買入投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池行業(yè)需求不及預(yù)期