飛凱材料(300398)

公司發(fā)布股票激勵計劃，健全長效激勵機制。業(yè)績環(huán)比大幅改善，引入重要股東助力發(fā)展。維持買入評級。

支撐評級的要點

發(fā)布股票激勵計劃，健全長效激勵機制。公司發(fā)布公告，擬向185位激勵對象（包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務）人員）授予579.57萬股限制性股票，授予價格為每股6.90元。業(yè)績考核目標為，以2018年為基數(shù)，2019-2021年以不做激勵成本的凈利潤的減項計算后的歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長率分別不低于10%、20%和30%。此次股權(quán)激勵的實施，有利于充分調(diào)動公司相關(guān)骨干的積極性和創(chuàng)造性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結(jié)合在一起。

下游需求波動，業(yè)績環(huán)比大幅改善。公司分別于2017年3月、7月和9月完成對長興電子材料（昆山）有限公司60%控股權(quán)、臺灣大瑞科技股份有限公司100%股權(quán)、江蘇和成顯示科技有限公司100%股權(quán)的收購，半導體封裝材料與屏幕顯示材料領(lǐng)域布局逐漸清晰。其中和成顯示2018年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.02億，帶來公司2018年業(yè)績大幅增長。2018年下半年以來，下游半導體、光纖光纜行業(yè)的發(fā)展速度趨緩甚至出現(xiàn)下滑的情形，公司相應材料產(chǎn)品的需求也受到了影響，公司通過不斷改進產(chǎn)品性能、降低成本等提升核心競爭力。2019年一季度綜合毛利率45.48%，凈利率20.27%，同比基本持平，環(huán)比大幅回升。隨著5G對光纖需求的持續(xù)拉動，以及電子化學品國產(chǎn)化替代進程的持續(xù)推進，公司重回高增長值得期待。

引入重要股東助力發(fā)展：2018年12月，公司公告控股股東以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向裝備基金轉(zhuǎn)讓其持有的公司7%的股權(quán)。裝備基金股東方包括國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司（持股比例19.8%），主要聚焦集成電路設備和材料領(lǐng)域。此次引入投資，擬借助裝備基金的資源優(yōu)勢，加快公司在半導體材料領(lǐng)域的拓展，夯實公司的行業(yè)地位和行業(yè)影響力。

估值

維持盈利預測，預計2019-2021年公司EPS分別為0.70元、0.93元、1.10元，當前股價對應的PE為18.3倍、13.7倍、11.6倍，維持買入評級。

評級面臨的主要風險

下游光纜需求低迷，液晶面板投產(chǎn)進度及上游材料國產(chǎn)化率低于預期。