核心觀點

我們延續(xù)年度策略報告中對于19年通信行業(yè)的總體觀點。2019年將是我國5G商用前的關(guān)鍵一年，運營商資本開支提升有望驅(qū)動行業(yè)盈利改善。中長期看，我們認(rèn)為5G將帶來兩點變化，其一5G帶來網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變化驅(qū)動CT向IT轉(zhuǎn)型，其二5G有望加速我國通信產(chǎn)業(yè)向上游升級。細(xì)分領(lǐng)域來看，5G板塊方面，招標(biāo)和牌照發(fā)放或?qū)⒊蔀榇呋瘎?；我們維持云計算及物聯(lián)網(wǎng)高景氣的判斷；此外建議關(guān)注國企改革背景下，軍工信息化的相關(guān)機(jī)會。重點推薦：中興通訊、光環(huán)新網(wǎng)、高新興、星網(wǎng)銳捷。建議關(guān)注：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中際旭創(chuàng)、海能達(dá)、光迅科技、烽火通信、移為通信等。

今年以來行情回顧：Capex回升，推動行業(yè)進(jìn)入成長新周期

回顧今年以來通信板塊整體表現(xiàn)，行業(yè)層面，運營商資本開支落地，2019年三大運營商資本開支同比增長2.6%~5.6%，行業(yè)盈利有望改善。從一季度行業(yè)營收和凈利潤情況來看，呈現(xiàn)出較為明顯的分化，一季度作為行業(yè)招標(biāo)的傳統(tǒng)淡季，資本開支回升帶來的影響并不顯著，景氣度較高的行業(yè)主要為云計算相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施及物聯(lián)網(wǎng)。我們認(rèn)為隨著下半年招標(biāo)的陸續(xù)啟動，行業(yè)盈利有望逐季改善。

產(chǎn)業(yè)趨勢：網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的變革與通信產(chǎn)業(yè)的升級

我們認(rèn)為5G對于通信行業(yè)的增量點在于業(yè)務(wù)復(fù)雜性提升后帶來的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的變革，這一變革推動了以SDN、NFV等為代表的新技術(shù)的應(yīng)用，進(jìn)而有望加速行業(yè)CT向IT轉(zhuǎn)型。此外，我們認(rèn)為我國通信產(chǎn)業(yè)鏈在5G時期有望迎來產(chǎn)業(yè)升級良機(jī)。從追趕到領(lǐng)先，在2G、3G、4G的發(fā)展過程中，我國通信設(shè)備商份額不斷提升，在全球通信設(shè)備的四強(qiáng)格局中，中國企業(yè)華為、中興占兩席。設(shè)備商的壯大同時也推動著我國上游器件廠商的全面升級。在全球?qū)W(wǎng)絡(luò)安全關(guān)注度日益提高的背景下，上游器件的國產(chǎn)替代逐漸成為我國通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈升級的主旋律。

細(xì)分板塊：云計算基礎(chǔ)設(shè)施及物聯(lián)網(wǎng)高景氣，關(guān)注5G牌照發(fā)放及招標(biāo)

細(xì)分板塊方面，5G板塊，招標(biāo)及發(fā)牌有望成為當(dāng)前階段的重要催化劑。云計算基礎(chǔ)設(shè)施（IDC）板塊，行業(yè)需求高景氣的同時集中度有望向具有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。物聯(lián)網(wǎng)板塊，物聯(lián)網(wǎng)是運營商5G建設(shè)推動力之一，“網(wǎng)”“端”布局正當(dāng)時，通信模組景氣持續(xù)，此外車聯(lián)網(wǎng)價值備受關(guān)注。軍工信息化板塊，關(guān)注國企改革背景下板塊性機(jī)遇。

投資建議

我們認(rèn)為5G是全年通信行業(yè)的投資主線，下一階段關(guān)注發(fā)牌和設(shè)備招標(biāo)進(jìn)展，云計算基礎(chǔ)設(shè)施及物聯(lián)網(wǎng)景氣延續(xù)，關(guān)注國企改革背景下軍工信息化相關(guān)機(jī)會。重點推薦：中興通訊、光環(huán)新網(wǎng)、高新興、星網(wǎng)銳捷。建議關(guān)注：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中際旭創(chuàng)、海能達(dá)、光迅科技、烽火通信、移為通信等。

風(fēng)險提示：5G發(fā)展進(jìn)程、建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期；云計算需求、物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性。