核心觀點

我們延續(xù)年度策略報告中對于19年通信行業(yè)的總體觀點。2019年將是我國5G商用前的關鍵一年，運營商資本開支提升有望驅動行業(yè)盈利改善。中長期看，我們認為5G將帶來兩點變化，其一5G帶來網絡架構變化驅動CT向IT轉型，其二5G有望加速我國通信產業(yè)向上游升級。細分領域來看，5G板塊方面，招標和牌照發(fā)放或將成為催化劑；我們維持云計算及物聯網高景氣的判斷；此外建議關注國企改革背景下，軍工信息化的相關機會。重點推薦：中興通訊、光環(huán)新網、高新興、星網銳捷。建議關注：億聯網絡、中際旭創(chuàng)、海能達、光迅科技、烽火通信、移為通信等。

今年以來行情回顧：Capex回升，推動行業(yè)進入成長新周期

回顧今年以來通信板塊整體表現，行業(yè)層面，運營商資本開支落地，2019年三大運營商資本開支同比增長2.6%~5.6%，行業(yè)盈利有望改善。從一季度行業(yè)營收和凈利潤情況來看，呈現出較為明顯的分化，一季度作為行業(yè)招標的傳統(tǒng)淡季，資本開支回升帶來的影響并不顯著，景氣度較高的行業(yè)主要為云計算相關基礎設施及物聯網。我們認為隨著下半年招標的陸續(xù)啟動，行業(yè)盈利有望逐季改善。

產業(yè)趨勢：網絡架構的變革與通信產業(yè)的升級

我們認為5G對于通信行業(yè)的增量點在于業(yè)務復雜性提升后帶來的網絡架構的變革，這一變革推動了以SDN、NFV等為代表的新技術的應用，進而有望加速行業(yè)CT向IT轉型。此外，我們認為我國通信產業(yè)鏈在5G時期有望迎來產業(yè)升級良機。從追趕到領先，在2G、3G、4G的發(fā)展過程中，我國通信設備商份額不斷提升，在全球通信設備的四強格局中，中國企業(yè)華為、中興占兩席。設備商的壯大同時也推動著我國上游器件廠商的全面升級。在全球對網絡安全關注度日益提高的背景下，上游器件的國產替代逐漸成為我國通信設備產業(yè)鏈升級的主旋律。

細分板塊：云計算基礎設施及物聯網高景氣，關注5G牌照發(fā)放及招標

細分板塊方面，5G板塊，招標及發(fā)牌有望成為當前階段的重要催化劑。云計算基礎設施（IDC）板塊，行業(yè)需求高景氣的同時集中度有望向具有規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。物聯網板塊，物聯網是運營商5G建設推動力之一，“網”“端”布局正當時，通信模組景氣持續(xù)，此外車聯網價值備受關注。軍工信息化板塊，關注國企改革背景下板塊性機遇。

投資建議

我們認為5G是全年通信行業(yè)的投資主線，下一階段關注發(fā)牌和設備招標進展，云計算基礎設施及物聯網景氣延續(xù)，關注國企改革背景下軍工信息化相關機會。重點推薦：中興通訊、光環(huán)新網、高新興、星網銳捷。建議關注：億聯網絡、中際旭創(chuàng)、海能達、光迅科技、烽火通信、移為通信等。

風險提示：5G發(fā)展進程、建設規(guī)模不及預期；云計算需求、物聯網發(fā)展不及預期；中美貿易關系的不確定性。