截至日前， 36 家純證券業(yè)務(wù)上市券商已經(jīng)全部公布 2019 年 4月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)。

上市券商 4 月月度經(jīng)營業(yè)績概況： 36 家純證券業(yè)務(wù)上市券商2019 年 4 月共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 190.62 億元，環(huán)比-40.90%，同比+36.30%（剔除不可比數(shù)據(jù)）；共實(shí)現(xiàn)凈利潤 71.99 億元，環(huán)比-55.15%，同比+49.84%（剔除不可比數(shù)據(jù)） 。

影響上市券商 4 月月度經(jīng)營業(yè)績的核心要素： （1）權(quán)益沖高回落、固收大幅回調(diào)， 行業(yè)自營業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境于 4 月下旬有所轉(zhuǎn)冷，上市券商權(quán)益類自營出現(xiàn)分化。（2） 4 月股票成交總量、月度日均成交量出現(xiàn)小幅回落，但仍為近 28 個(gè)月來的次高水平，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維持高景氣度。（3）兩融余額繼續(xù)增長但增速放緩，邊際貢獻(xiàn)度出現(xiàn)下降。（4） 4 月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量受益于股權(quán)融資規(guī)模放量及債券承銷規(guī)模維持在近 12 個(gè)月來的次高水平，整體保持持續(xù)增長。

投資建議： （1） 5 月行業(yè)自營業(yè)務(wù)整體經(jīng)營環(huán)境環(huán)比難言樂觀，方向的選擇及機(jī)會(huì)的把握是關(guān)鍵。（2） 權(quán)益類二級(jí)市場交投活躍度持續(xù)走低，且存在節(jié)假日休市因素， 5 月行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比降幅將擴(kuò)大。（3） 預(yù)計(jì) 5 月信用業(yè)務(wù)對(duì)上市券商單月業(yè)績邊際貢獻(xiàn)將由正轉(zhuǎn)負(fù)。（4）截至 5 月 14 日， 上交所已受理科創(chuàng)板擬上市企業(yè)申請(qǐng)共 109 家，其中已有 86 家公司處于已問詢狀態(tài)， 29 家企業(yè)已接受第二輪問詢； 5月 12 日，上交所與中國結(jié)算組織科創(chuàng)板業(yè)務(wù)第一次全網(wǎng)測試，科創(chuàng)板正式落地的進(jìn)度仍在加快；在科創(chuàng)板正式落地前，預(yù)計(jì)行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量將保持相對(duì)穩(wěn)定。 （5）綜合目前市場各要素的最新變化， 5 月行業(yè)經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)環(huán)比較難實(shí)現(xiàn)增長，投行業(yè)務(wù)頭部效應(yīng)強(qiáng)、分化大，自營業(yè)務(wù)的差異將導(dǎo)致上市券商經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)分化。（6） 近期券商板塊估值水平出現(xiàn)回落，平均 P/B 再度回落至 1.5X 的歷史較低水平，估值優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)。雖然市場短期出現(xiàn)一定的擾動(dòng)因素，但在金融供給側(cè)及資本市場改革的政策紅利下，證券行業(yè)中長期向好的邏輯并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，應(yīng)積極把握再度布局券商股的良機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1.權(quán)益類及固收類二級(jí)市場行情轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致上市券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)無法得到持續(xù)改善； 2.短期漲速過快、漲幅過大導(dǎo)致券商板塊出現(xiàn)快速調(diào)整