海康威視(002415)

投資邏輯

安防龍頭，短期業(yè)績波動不影響長期向好趨勢： 公司是全球安防行業(yè)龍頭，圍繞 AICloud 架構，完成了邊緣節(jié)點、邊緣域、云中心的核心產品布局，正在從安防綜合服務商走向以視頻為核心的物聯網解決方案提供商。公司深入布局 AI+安防及 4K 高清視頻監(jiān)控，未來有望積極受益。公司汽車電子、智能家居、機器人、無人機等創(chuàng)新業(yè)務取得了快速發(fā)展，未來三年有望持續(xù)。受到中美貿易摩擦、國內安防項目延遲等因素影響，公司營收增速放緩、費用增大、匯兌損失加大， 2019 年 Q1 凈利潤同比下滑了 15.41%，我們認為，公司具有深厚的技術積累、較強的創(chuàng)新能力和優(yōu)秀的管理能力，短期業(yè)績波動不影響長期向好格局。

安防產業(yè)穩(wěn)健增長，中國增速高于全球，人均攝像頭數量仍有成長空間：全球安防產業(yè)穩(wěn)健增長， 2017 年全球安防產業(yè)總收入 2570 億美元，同比增長 8.9%，預計 2018 年達到2758 億美元，同比增長 7.3%。； 中國是全球最大的安防市場， 2018 年中國安防市場規(guī)模達到 6970 億元，約占全球的 40.1%，中安協預測，到 2020 年，中國安防市場規(guī)模將達到8000 億元，年增長率在 10％以上。以每千人擁有的視頻監(jiān)控數量作為指標，當前我國一線城市北上廣深四地的千人均監(jiān)控攝像機數量均值約為 41 臺，為美國均值的 43%；二三線城市為美國均值的十分之一，我國人均攝像頭數量仍有較好成長空間。

AI 助力，安防行業(yè)煥發(fā)新的生機與活力： 人工智能能較好的滿足安防行業(yè)海量數據以及事前預防、事中響應、事后追查的需求，安防是人工智能最理想的落地行業(yè)之一， 2017年人工智能市場中，計算機視覺位居第一，占比達到 37%，而在計算機視覺應用中，安防占比高達 68%。智能安防云邊結合大勢所趨，基于 AI 的大數據挖掘、云邊計算、大規(guī)模學習將大有可為。中國安防領域 AI 滲透率還不高，智能攝像頭應用率僅為 1%，預測未來將加速滲， 2017 年中國 AI+安防市場規(guī)模為 39.5 億元，預計 2018 年達到 135 億元，2020 年達到 453 億元，從 2017 年到 2020 年 CAGR 達到 125.5%。

超高清視頻產業(yè)發(fā)展計劃出臺， 5G 時代安防迎來發(fā)展新機遇： 預計到 2022 年，我國超高清視頻產業(yè)總體規(guī)模超過 4 萬億元。 4K 超高清市場的快速發(fā)展，將給安防產業(yè)帶來新一輪機遇， 4K 監(jiān)控是一個整體系統，從前端采集編碼到網絡傳輸，再到后端解碼、存儲以及顯示，都需要配套產品。海康推出了 4K 星光級攝像機組成的系統方案，產品線齊全，產品自身具有深度智能功能，通過邊緣計算，引爆 AI 智能應用。目前已經完成了欽州北威之眼、陸家嘴等項目，我們看好海康 4K 解決方案，隨著超高清視頻技術的進一步推進，未來有望實現快速增長。

估值與投資建議

預測公司 2019-2021 年凈利潤分別為 127.0、 153.0 及 183.2 億元， EPS 分別為 1.36、1.63、 1.96 元，現價對應 PE 為 20.6、 17.1、 14.3 倍。我們給予公司 2019 年 28 倍估值，目標價 38.1 元。

風險

安防行業(yè)增速放緩，政府項目顆粒度變大，決策周期長， 中美貿易摩擦， 出口增長存在不確定性，華為、阿里等巨頭進入，競爭進一步加劇， AI、超高清滲透不達預期。