中新賽克(002912)

脫胎于中興的網(wǎng)絡(luò)可視化專家

中新賽克前身為中興特種裝備有限公司，是中興通訊的子公司，成立之初即專注于網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，是業(yè)內(nèi)最早進(jìn)入該領(lǐng)域的廠商之一。網(wǎng)絡(luò)可視化是信息安全和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的重要分支，公司上市后在所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中不斷豐富產(chǎn)品線，發(fā)展成為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

監(jiān)管趨嚴(yán)+流量增長(zhǎng)，公司成長(zhǎng)前景廣闊

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)安全事件的頻出，我國(guó)將網(wǎng)絡(luò)安全上升為國(guó)家安全高度，不斷提高監(jiān)管力度，更專門(mén)成立中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化領(lǐng)導(dǎo)小組統(tǒng)籌體系建設(shè)，網(wǎng)絡(luò)可視化是網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控的重要手段，近年來(lái)得到快速發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)可視化設(shè)備的需求與流量增長(zhǎng)以及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)緊密相關(guān)，隨著后續(xù)骨干網(wǎng)向400G升級(jí)以及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)向5G升級(jí)，相關(guān)行業(yè)需求將迎來(lái)新一輪更新升級(jí)，市場(chǎng)空間廣闊。在行業(yè)快速增長(zhǎng)背景下，公司積極拓展網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全、大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等新產(chǎn)品線，以具備系統(tǒng)集成和數(shù)據(jù)挖掘的能力，有望進(jìn)一步打開(kāi)公司的成長(zhǎng)空間。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者不多，業(yè)務(wù)壁壘深

公司所處市場(chǎng)主要面向政府客戶且涉密，客戶粘性強(qiáng)，進(jìn)入壁壘較高，且市場(chǎng)規(guī)模不大，預(yù)計(jì)接近百億水平，屬于小而美的市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)均表現(xiàn)出高毛利的特征。該細(xì)分領(lǐng)域?qū)夹g(shù)要求較高，主流玩家均具有中興、華為及電信系統(tǒng)的技術(shù)背景及渠道資源，新玩家較難進(jìn)入該領(lǐng)域。公司的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和客戶關(guān)系能力又決定了其具有更高的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)壁壘，保證了其在行業(yè)快速發(fā)展過(guò)程中能充分受益。

看好公司業(yè)務(wù)質(zhì)地和長(zhǎng)期發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司近年來(lái)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，且各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)務(wù)質(zhì)地稀缺。我們看好公司的競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期發(fā)展，2019-2021年公司凈利潤(rùn)分別為2.83/4.20/5.95億元，對(duì)應(yīng)36.2/24.4/17.2倍市盈率，目前估值合理偏低估，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

訂單落地不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期