新余國科(300722)

事件：

2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21,355.87萬元，較上年20,001.60萬元增長6.77%;實現(xiàn)利潤總額8,510.28萬元，較上年5,186.95萬元增長64.07%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7402.83萬元，較上年4474.17增長65.46%;完成了企業(yè)年初制訂的主要經(jīng)濟指標(biāo)。

投資要點：

軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，向高附加值和高技術(shù)武器裝備配套轉(zhuǎn)變：公司軍品技術(shù)、科研、生產(chǎn)和經(jīng)營能力較強，產(chǎn)品覆蓋陸軍、海軍、空軍、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊用軍事裝備和公安、武警反恐所需火工品器材等。在軍用火工品領(lǐng)域具有較高知名度，在國內(nèi)軍用火工品行業(yè)具有重要地位。近幾年軍品業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，未來將重點開發(fā)高精尖、高附加值新型軍用火工產(chǎn)品等，由以常規(guī)武器裝備配套為主向高技術(shù)武器裝備配套轉(zhuǎn)變，在加大產(chǎn)品研發(fā)和市場開發(fā)的條件下，軍品訂單和高附加值產(chǎn)品比重有望持續(xù)增加，軍品贏利能力將不斷增強。

民品種類優(yōu)勢、先入優(yōu)勢明顯，致力于人影裝備新產(chǎn)品研發(fā)：公司民品體系完整，相對于同行業(yè)競爭對手，具備明顯的產(chǎn)品種類優(yōu)勢，具備一站式服務(wù)能力。客戶遍布全國20多個省市自治區(qū)，與各地、各級人影天氣部門業(yè)務(wù)關(guān)系良好，具有先入優(yōu)勢。目前致力于開發(fā)各種新型人影燃爆器材、人影作業(yè)設(shè)備和氣象裝備，不斷完善和提升人影和氣象裝備軟件及技術(shù)集成產(chǎn)品的技術(shù)水平。在人工影響天氣和氣象裝備領(lǐng)域，走系列化、信息化、工程化發(fā)展道路，盈利能力有望進一步增強。

軍民融合戰(zhàn)略助力公司轉(zhuǎn)型：公司積極推進軍民融合平臺建設(shè)，加大科技投入，培育軍民融合產(chǎn)業(yè)，將軍工新技術(shù)成果推廣到民用領(lǐng)域，同時將自主研發(fā)的人影和氣象裝備推廣到軍事領(lǐng)域，積極研制開發(fā)軍民融合系列新產(chǎn)品，加強軍民兩用技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和軍民融合新產(chǎn)品推廣應(yīng)用，培育公司發(fā)展新動能。通過軍民融合戰(zhàn)略促進公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，增強公司適應(yīng)市場和抗擊風(fēng)險的能力。

盈利預(yù)測與投資評級：在軍民并重、兩翼齊飛，軍民融合促進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的企業(yè)戰(zhàn)略格局下，結(jié)合軍民融合國家戰(zhàn)略向深度演進和軍費支出持續(xù)增長以及軍品定價機制改革等外部環(huán)境和因素，公司業(yè)績呈穩(wěn)定增長趨勢，在堅持創(chuàng)新驅(qū)動，持續(xù)加大項目研發(fā)投入和降低期間費用的經(jīng)營管控模式下，公司盈利能力穩(wěn)健。把握軍、民品業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長和軍民融合自主研發(fā)能力持續(xù)增強的發(fā)展趨勢，我們預(yù)計公司2019-2021年EPS為0.656元、0.719元、0.791元，對應(yīng)PE為47.33倍、43.19倍、39.23倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：募集資金投資項目風(fēng)險、安全風(fēng)險及軍民融合政策推進速度和效果不及預(yù)期等