金禾實業(yè)(002597)

公司公告：擬以不低于人民幣7500萬元且不超過15000萬元的自有資金回購公司股份，用于后期實施員工持股計劃或股權(quán)激勵，回購價格不超過30.73元/股。

擬回購股份用于員工激勵，彰顯長期發(fā)展信心。2018年8月公司曾累計回購股份約547萬股，總計金額約1億元，回購后股份予以注銷。不足一年時間，公司再次出手回購股份，本次將用于后期實施員工持股計劃或股權(quán)激勵，彰顯公司對長期發(fā)展的信心。同時后期進(jìn)行員工激勵將有利于充分調(diào)動公司中高級管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

業(yè)績環(huán)比改善，三氯蔗糖有望復(fù)制安賽蜜成功之路。公司單季度業(yè)績在2017年Q4達(dá)到峰值后，由于精細(xì)化工和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格的回落，導(dǎo)致2018年單季度業(yè)績環(huán)比持續(xù)下滑。隨著三氯蔗糖、麥芽酚等產(chǎn)品價格企穩(wěn)，三氯蔗糖擴(kuò)建產(chǎn)能進(jìn)入放量階段，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價格反彈，公司2019Q1實現(xiàn)營業(yè)收入9.09億元（QoQ+15.4%），歸母凈利潤1.81億元（QoQ+14.6%），扣非后歸母凈利潤1.61億元（QoQ+19.3%），業(yè)績觸底回升，環(huán)比改善。公司三氯蔗糖1500噸技改擴(kuò)產(chǎn)項目于2019年3月開始實現(xiàn)滿產(chǎn)。公司通過原料配套、技術(shù)提升和規(guī)模效應(yīng)，成本持續(xù)下降，市場份額有望快速提升，復(fù)制安賽蜜成功之路。

定遠(yuǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)、經(jīng)營范圍增加、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步推動公司向精細(xì)化工及新材料轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司定遠(yuǎn)一期項目按預(yù)期建設(shè)推進(jìn)，其中年產(chǎn)4萬噸氯化亞砜、年產(chǎn)1萬噸糠醛、30MW生物質(zhì)鍋爐熱電聯(lián)產(chǎn)和污水處理項目預(yù)計2019年年中有望投產(chǎn)。公司定遠(yuǎn)基地項目進(jìn)一步向上游原料開發(fā)延伸，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合，從而進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢，提高綜合競爭能力。同時公司未來有望向糠醛、氯化物、雙乙烯酮等產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，例如糠醛可向呋喃系列中間體延伸制備香料MCP或醫(yī)藥中間體；氯化物可用于制備高效消毒劑、酰基氯化物等；雙乙烯酮可用于制備防腐劑脫氫乙酸鈉、醫(yī)藥中間體4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。公司經(jīng)營范圍內(nèi)新增天然甜味劑阿洛酮糖、醫(yī)藥中間體4-氯乙酰乙酸甲酯等新產(chǎn)品，同時通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金培育新興項目，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望不斷豐富，進(jìn)一步推動公司向精細(xì)化工及新材料轉(zhuǎn)型發(fā)展。

投資建議：維持“買入”評級，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2019-21年歸母凈利潤10.20、11.53、13.20億元，EPS為1.83、2.06、2.36元，對應(yīng)PE為10X、9X、8X。

風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)及推廣不及預(yù)期；甜味劑行業(yè)競爭加劇；產(chǎn)品價格下跌