去年的AlphaGo，今年的Libratus，“人工智能”的風(fēng)潮在各行業(yè)涌動(dòng)。

金融領(lǐng)域也不例外，“智能投顧”成為金融科技的新寵兒。

去年開(kāi)始，傳統金融機構入局，資本熱情異常，智投行業(yè)一片欣欣向榮，不乏重塑行業(yè)、誕生獨角獸的野心。

如果智能投顧有一個(gè)“形象”，它應該是一個(gè)穩健、溫和的機器人，它沒(méi)有“摧枯拉朽”的力量，它倡導“健康理性”，也無(wú)法做到“永勝不敗”。

被“保本保息，剛性?xún)陡丁钡葢T壞的網(wǎng)貸投資人，在股市中“習慣投機，急速獲利”的用戶(hù)，他們是否會(huì )喜歡這個(gè)機器人？

01強勢崛起

12月6日，招行在深圳有個(gè)小發(fā)布會(huì )，卻沒(méi)料到，在行業(yè)內掀起了軒然大波。

旋即，在招行新上線(xiàn)的APP5.0中，出現了一個(gè)叫“摩羯智投”的藍色標識，它是招行推出的智能投顧產(chǎn)品。

為什么叫摩羯？

“摩羯星座，代表的精神是智慧、穩重、嚴謹、紀律”，招商銀行回應了網(wǎng)友的疑惑，“這些正是投資理財所要具備的要素”。

藍色的摩羯小機器人的誕生，對于智能投顧行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)不容忽視的“信號”。

此前，智能投顧只是創(chuàng )業(yè)公司的戰場(chǎng)，大家都在“摸索突圍”階段，在質(zhì)疑中蹣跚。

“大家之前甚至疑惑，這是不是一群人小打小鬧、創(chuàng )造了一個(gè)偽概念”，璇璣CEO鄭毓棟認為，“只有行業(yè)大佬進(jìn)入智能投顧這個(gè)行業(yè)，才說(shuō)明這個(gè)行業(yè)大有可為”。

“智能投顧”的風(fēng)潮，在中國最大的商業(yè)銀行入場(chǎng)后，瞬間被推向頂峰。

實(shí)際上，“智能投顧”火熱的背后，是整個(gè)“人工智能”技術(shù)的集中爆發(fā)。

2016年3月，機器人AlphaGo大勝李世石，人類(lèi)一敗涂地；今年，AlphaGo化身“master”重出江湖，連續60局無(wú)一敗績(jì)；另一人工智能Libratus，在大河賭場(chǎng)贏(yíng)得德?lián)鋭倮瑪孬@20萬(wàn)美元獎金。

人機對弈的失敗，像只蝴蝶，輕輕扇動(dòng)翅膀，攪動(dòng)了行業(yè)對智能的憧憬和“將被取代”的恐慌。

“未來(lái)十年，出現最多的獨角獸公司，肯定是人工智能公司”，創(chuàng )新工場(chǎng)CEO李開(kāi)復在演講中說(shuō)道。

人工智能會(huì )首先落地在“數據最大、最快能產(chǎn)生價(jià)值的領(lǐng)域”，李開(kāi)復認為，“比如說(shuō)，金融領(lǐng)域的銀行、保險、券商、智能投顧、AI量化基金”。

而人工智能在金融的運用，最先冒尖的，就是“智能投顧”。

所謂智能投顧，就是機器人投顧，取代的是以前“投資顧問(wèn)”的角色。

“對于人工智能的興起，我們是既興奮又恐慌”，漣漪資本創(chuàng )始人夏翌稱(chēng)，整個(gè)投資行業(yè)，對人工智能的心情是復雜的。

機器取代了個(gè)人“投資顧問(wèn)”的角色，未來(lái)是否會(huì )取代專(zhuān)業(yè)投資機構的“投資經(jīng)理人？”

在種種復雜的心情下，資本對人工智能變得極度熱情。

國外美國智能投顧代表Wealthfront，目前已獲得了12.9億美元融資；國內，彌財、財鯨、理財魔方、藍海智投等早期智能投顧項目，也獲得了千萬(wàn)級融資。

據知名管理咨詢(xún)公司科爾尼預測，到 2020 年，智能理財市場(chǎng)規模將突破 2.2 萬(wàn)億。

資本的火熱和傳統金融機構的入局，市場(chǎng)一片欣欣向榮。

而行業(yè)的現狀，真的一帆風(fēng)順嗎？

02獲客之難

在行業(yè)發(fā)展初期，業(yè)內人士認為，國內智能投顧發(fā)展面臨三大難題：監管、模型和用戶(hù)。

去年證監會(huì )曾強調，“發(fā)現互聯(lián)網(wǎng)平臺未經(jīng)注冊、以智能投顧等名義擅自開(kāi)展公募證券投資基金銷(xiāo)售活動(dòng)的，將依法予以查處”。

實(shí)際上，監管不是針對“智能投顧”，而是打擊沒(méi)有牌照的機構，頂著(zhù)“智能投顧”的名義，代銷(xiāo)基金。

年末，招行摩羯的出現，再次表明了監管的態(tài)度，有牌照資質(zhì)的機構，安心探索；沒(méi)有牌照的，就安心研究技術(shù)，別亂碰銷(xiāo)售。

另一方面，智能投顧通過(guò)一年多的摸索，基本已解決數據模型的問(wèn)題。

之前外界普遍認為，因缺乏行業(yè)大數據，中國又是“政策市”，導致模型很難確立。

“但實(shí)際上，市場(chǎng)的數據和產(chǎn)品的數據都是非常標準化的”，璇璣CEO鄭毓棟解釋?zhuān)半m然某一個(gè)基金產(chǎn)品可能是近幾年才出現的，但整個(gè)市場(chǎng)，比如美股市場(chǎng)、A股市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)，這些數據都是特別久的，足夠搭建算法模型”。

因為中國的國情特殊，不是所有的數據都適用，需要一定的清洗。

互金行業(yè)專(zhuān)家顧崇倫表示，“一些極端的數據，諸如2006股改前、黑天鵝事件等，這些數據，不適合放在通用模型中”。

也就是說(shuō)，數據并不缺，剔除極端數據后，已足夠搭建模型。

解決了監管、模型問(wèn)題之后，行業(yè)現在最難突破的，是獲客等生存問(wèn)題。

“很多平臺運營(yíng)了一段時(shí)間后，發(fā)現獲客很難，即便注冊后，智能投顧表現不穩定后，用戶(hù)就馬上流失”，某智能投顧平臺負責人稱(chēng)，這一流失，就是永久性流失。

“獲客，才是智能投顧面臨的最大挑戰”，顧崇倫表示，“直到現在，依然是創(chuàng )業(yè)公司最大的軟肋”。

這實(shí)在不能怪智能投顧，中國的投資用戶(hù)的心理，實(shí)在算不得“健康”。

國內用戶(hù)投資偏好兩極分化嚴重：一種是賭徒心理，喜歡刺激的“追漲殺跌”，信奉“短期翻倍”，以炒股的散戶(hù)為主要代表。

另一部分，是“絕對保守”、“風(fēng)險厭惡”用戶(hù)，他們習慣把錢(qián)存在銀行，或嘗試一些相對安全的貨幣基金。

對于這兩類(lèi)用戶(hù)，智能投顧這個(gè)小機器人不太“討喜”。

“智能投顧的優(yōu)勢，在于長(cháng)期穩健的分散投資，是一個(gè)控制風(fēng)險波動(dòng)的產(chǎn)品”，鄭毓棟稱(chēng)，短期投資，智能投顧的優(yōu)勢并不能展現，“以璇璣為例，去年來(lái)看它的收益不能算高，短期還有些小幅的虧損”。

也就是說(shuō)，智能投顧擅長(cháng)的是“長(cháng)期投資”，而非“短期投機”。

激進(jìn)的用戶(hù)，瞧不上智能投顧的收益；保守的用戶(hù)又擔心資金的“保本”問(wèn)題。

在網(wǎng)貸行業(yè)爆發(fā)后，中國還產(chǎn)生了一批新的“理財用戶(hù)”。

“最開(kāi)始，P2P平臺就是以高息迅速網(wǎng)羅一批種子用戶(hù)”，顧崇倫表示，但這種簡(jiǎn)單粗暴的獲客方式，顯然不適合溫吞的智能投顧平臺。

《華爾街見(jiàn)聞》曾挑選了一些代表性平臺，以中等風(fēng)險為標準，對比了不同智能投顧平臺去年下半年收益表現：

一波波的降息潮后，P2P網(wǎng)貸平臺已告別了動(dòng)輒年化20%以上的高息，網(wǎng)貸行業(yè)平均綜合利率已經(jīng)降為9.68%（網(wǎng)貸之家數據）。

對比來(lái)看，溫柔的智能投顧，利率對他們也沒(méi)有太多誘惑力。

這就是行業(yè)現狀，智能投顧的表現，尚沒(méi)有攪動(dòng)用戶(hù)熱情，反應平平。

市場(chǎng)的冷清和資本的火熱，形成了鮮明對比——它依然要面對很多中國式難題，關(guān)乎人心，關(guān)乎心態(tài)，關(guān)乎投資理念，這恐怕都無(wú)法短期內解決。

03零和游戲

行業(yè)將何去何從？從美國智能投顧市場(chǎng)中，我們可以找到某種軌跡。

花旗銀行報告顯示，從2012年到2015年底，美國智能投顧管理的資產(chǎn)規模幾乎從0增加到了190億美元，發(fā)展非常快。

最新數據顯示，截止2016年底，Wealthfront資產(chǎn)管理規模超過(guò)40億美元。

但Wealthfront發(fā)展并非一帆風(fēng)順，也曾多次更新發(fā)展方向：Wealthfront前身，想做股票方向的社交平臺，但美國散戶(hù)炒股人群并不多；舉行的“虛擬投資”大賽，投資人也并不踴躍。

美國尚且如此，火熱表象的背后，行業(yè)發(fā)展也是冷靜而盤(pán)桓不定的。

“別神話(huà)了智能投顧”，顧崇倫認為，行業(yè)對人工智能的期待值過(guò)高，“因為人工智能要追求大概率的獲勝，必要爭取安全的前提上，去搏最大的‘浮動(dòng)收益’”。

直接的結果就是，智能投顧最好的表現，也是中等偏上，在收益上不會(huì )特別突出。

“智能投顧面對的是大眾，不可能有一個(gè)策略是讓所有的大眾都賺取了超額收益”，鄭毓棟解釋?zhuān)坝谐~收益必有負超額收益，誰(shuí)能來(lái)給你貢獻負超額收益？”

從短期來(lái)看，“投機”的本質(zhì)就是“零和游戲”，一方的收益，意味著(zhù)另一方的損失。

所有的超額收益就是一個(gè)固定大小的水池，當舀水的人越來(lái)越多，每個(gè)人或得的水就越來(lái)越少。

這也是為何，任何一個(gè)新的投資模型，總是在剛進(jìn)場(chǎng)時(shí)迅速套利，一旦涌入的大量玩家，平分的收益就變少。

這決定著(zhù)，智能投顧這個(gè)機器人，是溫和的，別期望它帶來(lái)一夜暴富的力量。

盡管行業(yè)掣肘很深，但智能投顧領(lǐng)域，依然有兩個(gè)突圍方向。

一股，是“招行摩羯”為代表的傳統金融2C模式。

傳統機構手中，C端客戶(hù)充沛，掌握著(zhù)中國大部分財富。

以招行為例，數據顯示，招商銀行管理著(zhù)中國最有價(jià)值的中高端個(gè)人客戶(hù)的金融總資產(chǎn)達5.4萬(wàn)億，理財資產(chǎn)管理規模達2.3萬(wàn)億，金融資產(chǎn)托管規模為9.4萬(wàn)億。

更為關(guān)鍵的是，傳統金融用戶(hù)保守，原本的銀行利率本不高，智能投顧的表現，對他們來(lái)說(shuō)，已算“驚艷”。

另一股，轉場(chǎng)2B，成為技術(shù)、產(chǎn)品的服務(wù)商，“慢慢發(fā)展”。

璇璣在去年就提出了B端戰略；藍海智投在去年8月獲得Pre-A輪融資投資時(shí)，也宣布2B的智投云。

實(shí)際上，去年很多卡在“獲客”關(guān)卡的平臺，開(kāi)始悄悄謀劃2B的轉型之路。

“這是一種迂回的解決方式”，顧崇倫認為，2B模式，暫時(shí)不需要考慮獲客和市場(chǎng)培育問(wèn)題，打磨模型，積累用戶(hù)數據，在市場(chǎng)教育成熟后，再挖掘C端用戶(hù)。

但做2B生意，就不要指望“一飛沖天”，行業(yè)要沉下心，專(zhuān)心技術(shù)和模型。

結尾

一年多的探索后，玩家們發(fā)現，“智能投顧”這個(gè)溫和的機器人，暫時(shí)沒(méi)有攪動(dòng)風(fēng)云的野心與力量。

與“投機”對抗，和“剛性?xún)陡丁睉鸲罚@個(gè)小機器人，需要戰勝的，是中國式的投資難題，還有人心貪欲……

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