隨著(zhù)始于二級市場(chǎng)的資本緊縮風(fēng)暴席卷一級市場(chǎng)，早期投資領(lǐng)域的“錢(qián)”也變得前所未有的“貴”。隨著(zhù)市場(chǎng)格局生變，“跟投模式”也在股權眾籌平臺中悄然興起。

所謂“跟投模式”是指，創(chuàng )業(yè)公司在談妥來(lái)自機構的融資之后，在股權眾籌平臺上再進(jìn)行一輪眾籌，由機構擔任領(lǐng)投方。這樣可以讓創(chuàng )業(yè)公司放大融資成果，這在資本寒冬中具有很高的價(jià)值。另一方面，創(chuàng )業(yè)公司也能借助股權眾籌獲得很好的品牌傳播。

作為中國比較早做股權眾籌這一門(mén)類(lèi)的創(chuàng )業(yè)者，近一個(gè)月我已經(jīng)收到多家拿到機構融資的創(chuàng )業(yè)公司進(jìn)行眾籌的要求。隨著(zhù)機構放慢投資節奏，出手越來(lái)越“吝嗇”，股權眾籌平臺支持創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的作用也愈發(fā)明顯。甚至，資本寒冬很可能會(huì )成為股權眾籌平臺發(fā)展壯大的一個(gè)戰略機遇。

股權眾籌平臺缺兩種資源：一是更多更優(yōu)質(zhì)的項目，二是更多中高凈值的投資人。前者在資本寒冬下缺融資渠道，越來(lái)越轉向股權眾籌；后者在股災之后缺投資渠道，股權眾籌作為一種抗周期的投資方式更具吸引力。其實(shí)資本寒冬正是股權眾籌逆襲的機會(huì )。

從供需看寒冬

自從“寒冬論”進(jìn)入輿論主流，很多投資人和創(chuàng )業(yè)者紛紛大談“寒冬不可怕”，不過(guò)他們并不否認會(huì )有很多人死在寒冬，只是強調自己多么靠譜，不會(huì )是其中之一，這聽(tīng)起來(lái)就是雞湯邏輯。我們也認為“寒冬不可怕”，但理由完全不同。

凡市場(chǎng)必分析供需。在今年上半年及以前，創(chuàng )業(yè)公司非常多，投資人手中的資金更多，一級市場(chǎng)處于供不應求的狀態(tài)，因此出現了普遍的“通貨膨脹”，創(chuàng )業(yè)公司估值一月一變之類(lèi)的怪像也層出不窮。而從今年下半年開(kāi)始市場(chǎng)變天，創(chuàng )業(yè)公司還是那么多，投資人手中的錢(qián)卻少了，在很短的時(shí)間里市場(chǎng)局勢變成了供過(guò)于求。

這樣的市場(chǎng)環(huán)境變化顯然是有利于投資人的。在市場(chǎng)供不應求的時(shí)候，創(chuàng )業(yè)者強勢，弱勢的投資人只能被迫接受超高的估值。那時(shí)候有投資人開(kāi)玩笑說(shuō)大家搶著(zhù)打款，晚了就可能反悔。而在市場(chǎng)供過(guò)于求的時(shí)候，強弱逆轉，這時(shí)候投資人的腰桿硬了起來(lái)，可以更從容地“砍價(jià)”，覺(jué)得拿不準的完全可以再等等，因此投資質(zhì)量會(huì )更高。

事實(shí)上確實(shí)有一些投資人表達了喜大普奔之感。有投資經(jīng)理在朋友圈說(shuō)，風(fēng)水輪流轉，以前我要追著(zhù)求著(zhù)創(chuàng )業(yè)者，生怕你們不帶我玩，現在都是項目找上門(mén)來(lái)求給錢(qián)，你們也有今天！這雖然是玩笑之語(yǔ)，但其中的道理是不錯的。

從成因看寒冬

以上是從市場(chǎng)格局的角度來(lái)看，但是有的人可能會(huì )覺(jué)得牽強：投資人錢(qián)都沒(méi)有了，項目送上門(mén)來(lái)又有什么用？當然，同樣一場(chǎng)寒冬，其帶來(lái)的后果卻因人而異。它對有些人來(lái)說(shuō)是機會(huì )，對另一些人來(lái)說(shuō)卻是噩夢(mèng)。

松禾麒翼合伙人劉燕說(shuō)，就投資緊縮這個(gè)現象而言，各個(gè)基金有各自不同的原因，但根本原因只有一個(gè)，那就是由二級市場(chǎng)環(huán)境的惡劣引發(fā)的募資困難。

也就是說(shuō)，整體創(chuàng )投環(huán)境并沒(méi)有出問(wèn)題，以互聯(lián)網(wǎng)為主線(xiàn)的創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新前景依然看好，商業(yè)邏輯沒(méi)有變，估值模型也沒(méi)有變。市場(chǎng)是由成千上萬(wàn)的個(gè)體組成的，每個(gè)人對價(jià)值的判斷都不一樣。在二級市場(chǎng)股災打擊之下，有些人財務(wù)受創(chuàng )而被迫離場(chǎng)，也有些人因為悲觀(guān)而主動(dòng)抽身，而對于仍然看好創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的投資人而言，對于始終堅持價(jià)值投資的人而言，其他人的撤退反而是出擊的機會(huì )。因為只有潮落之后寶藏才會(huì )露出水面。

并且，從燒錢(qián)的角度來(lái)看，資本市場(chǎng)趨冷反而有利于投資人的退出獲利。德訊投資董事長(cháng)、騰訊前副總裁曾李青說(shuō)，對于一些企業(yè)而言，寒冬是最好的發(fā)展壯大期，因為競爭少了很多，沒(méi)人敢大量燒錢(qián)啦。騰訊正是在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的幾年迅速發(fā)展起來(lái)的。

之前因為大量資金的流入造成創(chuàng )投市場(chǎng)虛高，雖然市場(chǎng)看起來(lái)繁榮但實(shí)際上投資人的收益是被侵蝕的。

為什么說(shuō)是股權眾籌的機遇？

這里簡(jiǎn)單說(shuō)明一下，在公募股權眾籌尚未落地的情況下，目前的股權眾籌平臺均是互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資平臺，為了敘述方便，下文仍稱(chēng)股權眾籌。

上文分析了資本寒冬下早期投資領(lǐng)域的總體市場(chǎng)格局，為什么說(shuō)這一格局尤其是股權眾籌的戰略機遇呢？這要從股權眾籌本身的特點(diǎn)說(shuō)起。

早期投資受二級市場(chǎng)影響有限

一家公司從初創(chuàng )到上市，中間要經(jīng)歷天使輪、A輪以至D輪、E輪乃至更多次非公開(kāi)募資。企業(yè)發(fā)展階段越往后，其下一輪融資前景受二級市場(chǎng)影響越大，其估值越也與二級市場(chǎng)的起伏同步。而A輪、天使輪等早期項目因此與二級市場(chǎng)的周期性波動(dòng)關(guān)聯(lián)非常小，這是由退出期限長(cháng)、前瞻性強的天然屬性決定的。

在之前二級市場(chǎng)火熱的時(shí)候，創(chuàng )投市場(chǎng)也受到傳染，后期項目估值瘋長(cháng)。很多投資機構為了躲避后期項目的高估值，紛紛往前期走。原來(lái)做C輪的開(kāi)始參與A輪、B輪，道理也在于此。

股權眾籌以種子期項目為主的特點(diǎn)，讓股權眾籌并未受到二級市場(chǎng)股災的直接沖擊。

小額分散的投資特征抗周期能力更強

盡管現有股權眾籌平臺的都是私募性質(zhì)，與監管機構勾勒的公募股權眾籌有所區別，但小額分散的原則依然是成立的。目前絕大多數股權眾籌的單筆投資金額在十萬(wàn)元以?xún)龋瑑扇f(wàn)比較多見(jiàn)，這與二級市場(chǎng)不可同日而語(yǔ)。

也就是說(shuō)，對于參與股權眾籌的投資人來(lái)說(shuō)，這筆錢(qián)不會(huì )對其財務(wù)狀況造成重大影響。股權眾籌平臺應該在投資人注冊、審核以及投資過(guò)程中，都會(huì )提醒投資人對早期投資回報周期長(cháng)、風(fēng)險高的特點(diǎn)要有清醒認知。眾籌平臺應該始終強調現金流管理的重要性。

創(chuàng )投市場(chǎng)也有周期性，從上世紀九十年代到現在已經(jīng)經(jīng)歷了多次高潮和低估。而早期投資回報周期長(cháng)的特點(diǎn)決定了，投資人基本不可能隨市場(chǎng)的起伏獲得投機性的收益。

跟投模式的優(yōu)點(diǎn)在于，眾籌的參與者通過(guò)與機構的利益綁定顯著(zhù)降低了投資風(fēng)險，機構通過(guò)眾籌擴大了投資規模，而創(chuàng )業(yè)公司則放大了融資成果。所謂集眾人之力，安度資本寒冬。

眾籌概念股：皇氏集團、綿世股份、新開(kāi)普、贏(yíng)時(shí)勝、天源迪科、新綸科技、熊貓煙花、海能達、興森科技、生意寶、得潤電子、順網(wǎng)科技、海通證券、天音控股、用友網(wǎng)絡(luò )、蘇寧云商。