自萬(wàn)達商業(yè)于3月30日宣布私有化，在此后長(cháng)達4個(gè)多月的時(shí)間里，萬(wàn)達商業(yè)這一私有化決定承受了來(lái)自外界的諸多壓力。業(yè)內曾有聲音認為萬(wàn)達商業(yè)52.8港元的私有化報價(jià)過(guò)低，萬(wàn)達商業(yè)第六大股東荷蘭養老基金公司（APG Groep NV）也曾因此”對這個(gè)私有化計劃有顧慮”，不過(guò)，以最后的結果來(lái)看，最終多方意見(jiàn)還是達成了妥協(xié)。

于此，按照萬(wàn)達商業(yè)計劃，其H股最后交易時(shí)間為9月13日，正式自香港聯(lián)交所除牌則預計在9月20日下午4時(shí)。

萬(wàn)達商業(yè)成功退市，除了將造就一宗香港市場(chǎng)有史以來(lái)最大的私有化交易之外，也意味著(zhù)萬(wàn)達商業(yè)登陸A股市場(chǎng)實(shí)現5000億元市值的愿景也具備了可能，只是在業(yè)內人士看來(lái)，這之后仍有許多挑戰及困難在等待著(zhù)萬(wàn)達商業(yè)去解決。

有驚無(wú)險私有化路途

萬(wàn)達商業(yè)私有化曾多次被認為存在變數，從8月15日這一結果來(lái)看，最終也算是有驚無(wú)險。

就在一個(gè)月前，即6月29日市場(chǎng)消息指萬(wàn)達商業(yè)私有化的努力或將遭遇障礙，原因是持股比例近5%的第六大股東荷蘭APG基金認為萬(wàn)達私有化報價(jià)過(guò)低。當時(shí)，荷蘭APG基金旗下資產(chǎn)管理公司企業(yè)治理負責人Yoo-Kyung Park表示，萬(wàn)達商業(yè)每股52.80港元的報價(jià)沒(méi)有吸引力，所以”對這個(gè)私有化計劃有顧慮”。

觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱當時(shí)報道發(fā)現，除了公開(kāi)表達不同意見(jiàn)的荷蘭APG基金，萬(wàn)達商業(yè)第三大股東貝萊德也持相反意見(jiàn)。

據悉，貝萊德的持倉多數于2015年第二季度建立，此時(shí)萬(wàn)達商業(yè)的股價(jià)升到了78港元最高點(diǎn)，貝萊德買(mǎi)進(jìn)的平均價(jià)格超過(guò)58港元每股，一旦萬(wàn)達商業(yè)按每股52.80港元的報價(jià)進(jìn)行私有化，貝萊德的虧損顯然是可以預見(jiàn)的。

值得一提的是，在當時(shí)，根據香港交易所數據，荷蘭APG基金持有萬(wàn)達商業(yè)5.38%流通股；截至5月23日，貝萊德則持有萬(wàn)達商業(yè)6.82%的流通股，兩者總持股比例已超過(guò)10%。

而根據萬(wàn)達商業(yè)公告，H股要約坐實(shí)需要兩個(gè)條件，”經(jīng)獨立H股股東（無(wú)論是親身或委派代表投票）持有的H股所附帶的表決權中至少75%予以批準；同時(shí)就決議案所投的反對票數目（以投票表決方式）不超過(guò)獨立H股股東持有的全部H股所附帶表決權的10%”。

因荷蘭APG基金、貝萊德成為萬(wàn)達商業(yè)私有化路途中的兩個(gè)”不確定因素”，有輿論認為萬(wàn)達商業(yè)私有化將存意外，不過(guò)，隨后，萬(wàn)達商業(yè)發(fā)布了兩宗公告消除投資者們心中的不安。

7月25日，萬(wàn)達商業(yè)宣布，中國人壽已就其有意支持退市而以大連萬(wàn)達集團（為其本身及代表聯(lián)合要約人）及中金為受益人發(fā)出意向書(shū)；7月28日萬(wàn)達商業(yè)再披露，科威特投資局擬在大會(huì )上投票贊成公司的決議議案并支持退市。

隨后，在8月3日，香港媒體報道，萬(wàn)達商業(yè)私有化獲機構股東顧問(wèn)公司Institutional Shareholder Service(ISS)支持。ISS發(fā)表報告，建議股東接受萬(wàn)達商業(yè)私有化方案，認為是給予小股東以合理溢價(jià)退出投資的好機會(huì )；而據稱(chēng)此前ISS競爭對手的顧問(wèn)公司Glass Lewis&Co.也建議股東贊成萬(wàn)達商業(yè)私有化方案。

萬(wàn)達商業(yè)五千億前程

雖然中國人壽、科威特以及ISS均支持萬(wàn)達商業(yè)私有化，但據觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，如果按照52.8港元每股的價(jià)格進(jìn)行私有化，至少還有3家機構投資者在萬(wàn)達商業(yè)股票上出現虧損，業(yè)內人士認為，在這樣的情況下萬(wàn)達商業(yè)私有化仍然獲得股東大會(huì )通過(guò)，離不開(kāi)萬(wàn)達商業(yè)團隊的幕后努力。

觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，在宣告將私有化后，王健林就不斷在尋找潛在投資者收購萬(wàn)達商業(yè)地產(chǎn)最高14.41%的股份，這是萬(wàn)達商業(yè)不被王健林以及其他內地股東所控制的股份數量。

萬(wàn)達還發(fā)給潛在投資者一份文件，其中顯示，倘若萬(wàn)達商業(yè)在退市滿(mǎn)2年或者2018年8月31日前未能在境內上市，萬(wàn)達集團將以每年12%的利率向境外投資人回購全部股權，以每年10%的利率向境內投資人回購全部股權。

在這之后萬(wàn)達商業(yè)還發(fā)起全面要約收購私有化，萬(wàn)達集團行使其為財團引入新財團投資者的權利。此外，萬(wàn)達還向招商銀行和中金公司融資307.8億港元，根據當時(shí)媒體的報道，若私有化成功，這筆貸款可用于補充SPVs私有化資金；若私有化失敗，萬(wàn)達可于12月內利用這筆資金的30%回購股票穩定盤(pán)面。

總而言之，在萬(wàn)達商業(yè)的諸多努力之下，萬(wàn)達商業(yè)回歸A股實(shí)現5000億元市值的第一關(guān)已經(jīng)通過(guò)。然而，業(yè)內人士認為，雖然萬(wàn)達商業(yè)私有化已是板上釘釘，但接下來(lái)萬(wàn)達商業(yè)還將要為其回A付出更多的努力。

此前，有接近萬(wàn)達商業(yè)的人士曾對觀(guān)點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，萬(wàn)達商業(yè)對于回A方式上，在借殼和IPO兩方面都有所準備，但在業(yè)內人士看來(lái)，這兩種途徑都有存在一定的難度。

據證監會(huì )截至4月中旬披露的數據顯示，IPO排隊的企業(yè)有700多家，IPO審核通過(guò)但尚未發(fā)行的公司還有106家，參考2015年220只新股發(fā)行的節奏，現有存量IPO的消化估計也要三年左右。

根據上述所提到的萬(wàn)達商業(yè)與潛在投資者的對賭協(xié)議，萬(wàn)達商業(yè)必須在退市滿(mǎn)兩年或2018年8月31日前在A(yíng)股主板市場(chǎng)實(shí)現上市。

如果考慮借殼，業(yè)內人士則認為要找到能裝下幾千億市值的殼非常有難度。此外，之前還有過(guò)中概股暫緩借殼的傳聞，因此萬(wàn)達商業(yè)若想通過(guò)借殼上市來(lái)實(shí)現快速回A也有遭遇政策截斷的風(fēng)險。