金融科技的出現和蓬勃發(fā)展，很大程度上是由時(shí)下的經(jīng)濟環(huán)境決定的。

從信貸周期或流動(dòng)性周期來(lái)看，金融的創(chuàng )新是有周期性的，創(chuàng )新最主要的動(dòng)力就來(lái)自于資金的流動(dòng)性過(guò)剩，資金的本質(zhì)是追求高回報，因為近年來(lái)經(jīng)濟形勢不好、以往資金獲利的能力下降，所以解決資金回報問(wèn)題的方法之一是資產(chǎn)創(chuàng )新。

金融科技就是資產(chǎn)創(chuàng )新的一種。

在峰瑞資產(chǎn)創(chuàng )始合伙人李豐看來(lái)，創(chuàng )新資產(chǎn)的風(fēng)險度通常較高，金融系統出于穩定性的需求，就需要分散風(fēng)險，通過(guò)各種形式和衍生工具進(jìn)行證券化。在近日朗迪金融科技峰會(huì )上，他說(shuō)：

“投資相應地也應該按照這個(gè)次序進(jìn)行，這就是為什么我們先投資了一些做創(chuàng )新資產(chǎn)的公司，之后投了一些數據類(lèi)的公司和做資產(chǎn)證券化的公司，這些公司用新的方法，解決了如何分散風(fēng)險和定價(jià)這些創(chuàng )新資產(chǎn)的問(wèn)題，接下來(lái)可能會(huì )有新的理財平臺和理財模式出現。”

大勢之下，金融科技已經(jīng)深深改變我們的生活。

首先是針對中小企業(yè)的借貸，給他們提供發(fā)展業(yè)務(wù)的資金，優(yōu)化了供應鏈，打造信用系統；各種新興支付手段出現，科技加速了交易支付的迭代，創(chuàng )造新業(yè)務(wù)機會(huì )；財富管理不僅是針對有錢(qián)人的服務(wù)，智能投顧讓普通人得到財富管理的建議；在保險業(yè)務(wù)方面，通過(guò)大數據有效降低保費，互聯(lián)網(wǎng)保險讓更多用戶(hù)有機會(huì )參與其中。

比較中美市場(chǎng)來(lái)看，中國的金融創(chuàng )新有著(zhù)獨特的思路。在美國，由于銀行信用卡的普及，P2P更多扮演著(zhù)銀行競爭者的角色，對于此前Lending Club的CEO被踢出局事件，一些業(yè)內人士認為是P2P平臺“動(dòng)了華爾街銀行家的奶酪”的后果。

而在中國，我們從監管者的眼中看到，金融創(chuàng )新是建立在金融壓抑的環(huán)境上的，領(lǐng)導層希望一切創(chuàng )新都是傳統金融的互補行為，解決傳統金融沒(méi)有覆蓋的需求。

隨著(zhù)金融市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，國內的金融壓抑減輕之后，金融創(chuàng )新的高潮可能會(huì )有回落，這是必然的，未來(lái)市場(chǎng)會(huì )進(jìn)入更加理性、平穩的發(fā)展階段。

Fintech的下一步在哪里？我們記者對行業(yè)未來(lái)趨勢做了以下梳理：

一，行業(yè)集中度提高

金融科技公司的“概念時(shí)代”已經(jīng)過(guò)去了，現在國內有幾千家P2P公司、大量的眾籌平臺，最近涌現出一系列智能投顧平臺，市場(chǎng)也都有了免疫力。

隨著(zhù)監管的介入、市場(chǎng)競爭的加劇、用戶(hù)教育的深入，行業(yè)集中度會(huì )有很大的提高。最終競爭會(huì )回歸商業(yè)模式和資本的比拼。

目前國內估值較高的金融科技公司包括：螞蟻金服，估值600億美元；陸金所，估值185億美元；眾安保險，76.3億美元；京東金融，71.8億美元；微眾銀行，55億美金；美國的Paypal是470億美元的體量。可以看出中國的金融科技公司，在國際市場(chǎng)都是很大的規模。接下來(lái)，“跑得快”的金融科技公司會(huì )先后上市，行業(yè)內各家平臺也會(huì )進(jìn)行并購和整合。

二，智能投顧要接中國地氣

人工智能在金融領(lǐng)域最直接的應用是智能投顧，目前嘉實(shí)基金和北大光華管理學(xué)院合作建立博士后工作站，主要研究方向為人工智能投資和大類(lèi)資產(chǎn)配置；天弘基金也在力推在線(xiàn)投顧業(yè)務(wù)；大成基金和北京大數據研究院等機構聯(lián)合成立大數據俱樂(lè )部，希望推動(dòng)智能金融的發(fā)展。

可以看出，公募基金希望在此前基金單品的基礎上，根據客戶(hù)的投資目標做更多的產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng )新，帶動(dòng)公司的投資管理和IT運營(yíng)。未來(lái)智能投顧或許成為公募基金發(fā)展的新方向。

除了公募基金，從銀行業(yè)、股票到網(wǎng)貸，未來(lái)都是需要智能投顧的用戶(hù)渠道。不過(guò)在中國，這個(gè)行業(yè)還需要接地氣，首先是中國投資者普遍不信任第三方來(lái)幫助自己理財，用戶(hù)習慣的養成還需要時(shí)間。

其次是智能投顧平臺能否整合足夠的資產(chǎn)出來(lái)，把資產(chǎn)做很好地梳理，再提供給投資客戶(hù)，同時(shí)還要對客戶(hù)風(fēng)險偏好和需求非常了解。

智能投顧在美國發(fā)展多年，有著(zhù)良好的用戶(hù)教育基礎，美國智能投顧平臺Betterment首席執行官Jon Stein介紹：我們在提供智能投顧的意見(jiàn)，是以目的為基礎的建議，可能是一個(gè)財富管理的目標，有一些是退休的目標，有一些是保值的目標。

用戶(hù)在美國其它機構開(kāi)一個(gè)戶(hù)，可能需要六七天的時(shí)間，而在Betterment只需要5分鐘，此外平臺還開(kāi)發(fā)了很多安全措施，保證電子化、無(wú)紙化的操作，節省了用戶(hù)時(shí)間，提供完整的服務(wù)，包括利率、匯率的情況，讓客戶(hù)更快了解到金融市場(chǎng)的變化。這些思路都值得國內智能投顧平臺借鑒。

三，利率將會(huì )下降

縱觀(guān)網(wǎng)貸平臺，現在的利率水平非常高，一些平臺對借款人的利率高達20%。中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長(cháng)劉勝軍說(shuō)：

“這樣的利率，在當今中國經(jīng)濟現實(shí)下顯然不可持續，這個(gè)利率為什么這么高？一部分是因為沒(méi)有辦法有效地識別借款人的風(fēng)險，導致逆向選擇，隨著(zhù)各家平臺技術(shù)的提升，這個(gè)問(wèn)題會(huì )得到緩解，利率水平一定會(huì )出現下降。”

借款利率過(guò)高，但是企業(yè)的利潤中增長(cháng)水平明顯達不到利率水平，這意味很多借款本身就是欺詐行為，壞賬風(fēng)險高。

四，區塊鏈最大的價(jià)值在于數字資產(chǎn)管理

區塊鏈的峰會(huì )和論壇現在如雨后春筍一樣非常多，但很多主題仍然還是在講概念、講思想，講具體的技術(shù)和算法、真實(shí)應用的，還比較少，一位投資人高速我們記者：講概念和真實(shí)應用的，比例大概是一分實(shí)九分虛。

區塊鏈還處于一個(gè)知識普及的階段，目前優(yōu)秀的區塊鏈底層技術(shù)團隊全世界也沒(méi)有幾支，VC對區塊鏈創(chuàng )業(yè)團隊的投資也比較謹慎，一些團隊給自己估了很高的值，但是VC不認可。

“我們覺(jué)得區塊鏈最大的價(jià)值在于數字資產(chǎn)的管理和交易，而不是簡(jiǎn)單地做一些結合場(chǎng)景的應用，但是資產(chǎn)管理對技術(shù)要求很高，目前我們在國內沒(méi)有看到很優(yōu)秀的團隊。”這位投資人比較一番，認為區塊鏈太早期，于是布局了多家與智能投顧相關(guān)的大數據以及數據分析創(chuàng )業(yè)團隊。

一些區塊鏈創(chuàng )業(yè)團隊創(chuàng )造出“ICO”的概念，不同于IPO，“ICO”是Initial Coin Offering的簡(jiǎn)稱(chēng)，把所發(fā)行的標的物由證券變成了數字加密貨幣。ICO最直接的意義是：即便VC不看好，創(chuàng )業(yè)團隊也可以在基于區塊鏈的眾籌平臺上發(fā)行自己的代幣，募集資金。

國外的The Dao就創(chuàng )造了眾籌紀錄，在15天內眾籌超過(guò)1億美金，后來(lái)遭到技術(shù)攻擊，損失了約6000萬(wàn)美元。國內一家區塊鏈創(chuàng )業(yè)團隊去年通過(guò)發(fā)行代幣眾籌了400多萬(wàn)人民幣，這些資金基本來(lái)自于早期比特幣炒家，在2013年比特幣價(jià)格上漲期間增加的財富。

就像股權眾籌項目遭遇信用風(fēng)險一樣，這些ICO項目也有同樣的問(wèn)題：一是沒(méi)法形成很好的信息披露方式，僅僅靠每年出一份白皮書(shū)，恐怕不能讓投資者信服；二是風(fēng)險定價(jià)是一個(gè)外包型定價(jià)，領(lǐng)頭方對某一個(gè)資產(chǎn)做了定價(jià)，這意味著(zhù)可以在外包基礎上給外包方給予杠桿，難以避免利益沖突。

五，平臺確定商業(yè)模式，進(jìn)行轉型

金融科技企業(yè)過(guò)去幾年發(fā)展很快，在非理性狂熱的推動(dòng)下，大家過(guò)度關(guān)注規模，但這種速度是不可持續的，現在必須轉型，平臺的盈利能力、商業(yè)模式是不是可行，現在都面臨了嚴峻考驗。

各個(gè)平臺都在尋找自己的商業(yè)模式，一些平臺的資金集中度逐漸擴大，朝全能型的方向發(fā)展。

從P2P起家的積木盒子，最近成立了母品牌品鈦，將積木盒子、讀秒、一點(diǎn)基金、企樂(lè )匯、智能投顧等子品牌歸入旗下，如此一來(lái)，品鈦的業(yè)務(wù)范圍包括P2P、信貸決策引擎、基金銷(xiāo)售、企業(yè)征信、智能投顧，估值和競爭力大大高過(guò)原來(lái)的P2P身份。

特立獨行的P2P平臺拍拍貸，今年以來(lái)實(shí)現盈利，為了把沉淀9年的大數據風(fēng)控系統價(jià)值最大化，拍拍貸從去年下半年開(kāi)始推出“拍分期”，專(zhuān)注線(xiàn)下資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)，進(jìn)入東北、西北、上海周邊地區的藍領(lǐng)消費人群，針對3C產(chǎn)品推出分期信用貸款，對純線(xiàn)上信用貸款的資產(chǎn)是個(gè)補充。

六，征信是第一步，大數據還有更多價(jià)值

大數據最直接的價(jià)值就是讓金融服務(wù)的門(mén)檻變低。

業(yè)界普遍在思考：如何通過(guò)大數據的技術(shù)幫助Fintech平臺提高風(fēng)險識別和風(fēng)險定價(jià)的能力？除了P2P行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的征信、互聯(lián)網(wǎng)股權融資，股權眾籌，大數據在這些領(lǐng)域有什么作用？

上海市互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)孟添說(shuō)：

“利用大數據進(jìn)行征信，具有非常大的發(fā)展空間，中國和美國不同，美國的三大征信機構比較成熟，中國征信體系條塊分割，現在要解決征信問(wèn)題，除了央行征信體系，現在有越來(lái)越多利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)做征信的企業(yè)出現了，這個(gè)情況可能跟歐美以后發(fā)展很不一樣。”

以往，征信由央行來(lái)做，因為央行可以匯聚所有銀行類(lèi)金融機構的數據。大數據時(shí)代，要把金融機構之外的更多數據匯聚的一起，難點(diǎn)在于：如何把數據放在一起？如何形成一系列指標？如何實(shí)時(shí)評價(jià)企業(yè)或個(gè)人獲得金融服務(wù)的能力？

目前在國內，從大數據到商業(yè)價(jià)值實(shí)現之間，存在巨大的鴻溝。首先是技術(shù)門(mén)檻高，在美國，數據科學(xué)人才的供應尚且不滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，在中國，99%的中國企業(yè)沒(méi)有組建數據科學(xué)團隊的能力，但數據應用需求在快速增長(cháng)。

其次是時(shí)間周期長(cháng)，即使組建了數據科學(xué)團隊，數據科學(xué)家基于市場(chǎng)提供的數據分析工具，仍需要花費大量時(shí)間進(jìn)行數據清洗和數據處理等工作，平均數據挖掘項目周期在3-6個(gè)月之間。

同時(shí)，投入產(chǎn)出比低，數據存儲成本高，數據如果不進(jìn)行合理應用，只能增加成本，大量探索工作并不能保證商業(yè)效果。

七，網(wǎng)貸的未來(lái)熱點(diǎn)在于：消費金融、供應鏈金融

銀行以往貸款給基建項目會(huì )比較多，但是對消費者借貸，銀行的力度不是很大，現在中國經(jīng)濟向消費轉型之后，其實(shí)也提供了很多的機會(huì )給P2P公司，為更多的投資者帶來(lái)信貸渠道。

網(wǎng)貸行業(yè)未來(lái)會(huì )更專(zhuān)業(yè)化，針對某一種類(lèi)型的市場(chǎng)進(jìn)行深耕，比如個(gè)人消費信貸，平臺專(zhuān)門(mén)做這種類(lèi)型的資產(chǎn)，越做越精。

其次是中國私人財富迅速增長(cháng)的趨勢，P2P網(wǎng)貸的功能會(huì )拓展到提供財富管理服務(wù)。然后是供應鏈金融。大型骨干型企業(yè)可以從銀行貸款，或者直接融資，但是在供應鏈線(xiàn)上的很多小微企業(yè)，融資方式可能沒(méi)有那么方便，P2P網(wǎng)貸是一個(gè)很好的方向。

八，打破剛性?xún)陡?/h2>

剛性?xún)陡恫皇莾H僅存在于互聯(lián)網(wǎng)金融，更多是一種社會(huì )現象。

在劉勝軍看來(lái)，中國有很多企業(yè)該破產(chǎn)卻不破產(chǎn)，成為僵尸企業(yè)，甚至房地產(chǎn)，很多人買(mǎi)了房，如果銷(xiāo)售商開(kāi)發(fā)商把房?jì)r(jià)下降，老的房子會(huì )漲物業(yè)……這一系列的現象都是剛性?xún)陡叮幱谏鐣?huì )穩定的角度，或者博弈的角度，大家都不愿意讓違約發(fā)生。

因為中國經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)風(fēng)險事件越來(lái)越多，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的剛性?xún)陡洞蚱剖遣豢杀苊獾摹５强恳患夜臼请y以改變的，需要社會(huì )各界共同努力才能夠解決，劉勝軍認為從這幾個(gè)方向推進(jìn)：

1. 監管部門(mén)對行業(yè)進(jìn)行適度的監管，隨著(zhù)時(shí)間的推移，競爭可能會(huì )越來(lái)越理性化；
2. 投資者觀(guān)念要轉變，風(fēng)險與收益是成正比，如果能拿到10%的回報率，承擔和銀行存款一樣的風(fēng)險，這是不可能的事情。
3. 從互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)要分散投資，如果說(shuō)從技術(shù)上把很多投資分散化，不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，無(wú)論在P2P平臺分散，還是同一個(gè)平臺內部不同客戶(hù)借款人之間的分散，對于降低風(fēng)險是非常有效的，有助于打破剛性?xún)陡丁?/li>
4. 行業(yè)自律，金融科技是很新的事物，現在的監管規則相對滯后，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)需要通過(guò)行業(yè)自律，打破剛性?xún)陡斗矫妗?/li>

九，資本方估值邏輯已變，資產(chǎn)端決定存亡

資本方的估值邏輯已經(jīng)改變，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境都在從線(xiàn)上閉環(huán)到線(xiàn)下轉變，互聯(lián)網(wǎng)金融更加如此，李豐認為，資產(chǎn)端幾乎決定了今后幾年P(guān)2P平臺的玩法和存亡。

金融科技創(chuàng )業(yè)公司的競爭對手無(wú)非2種，一是互聯(lián)網(wǎng)公司，二是是金融機構，在兩者之間，需要衡量：現在生意是偏虛擬閉環(huán)，還是偏線(xiàn)下的閉環(huán)？這將決定企業(yè)的生存空間有多少。他說(shuō)：

“以余額寶為首的幾個(gè)巨大的互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶(hù)，是最大的理財平臺，但最大的資產(chǎn)平臺是哪家？可能大家一下回答不出來(lái)。原因在于金融當中偏理財和標準化產(chǎn)品這一端，基本上很靠近虛擬經(jīng)濟的閉環(huán)，而資產(chǎn)端非常靠近線(xiàn)下和實(shí)體經(jīng)濟本身，所以大公司沒(méi)有辦法壟斷。”

為了尋求更好的資產(chǎn)，宜信成立了新金融產(chǎn)業(yè)投資基金，含30億元人民幣和5億美元，主要投資于國內外金融產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、社交網(wǎng)絡(luò )等領(lǐng)域相結合的Fintech領(lǐng)域，最近的動(dòng)作是：跟投了國外區塊鏈創(chuàng )業(yè)公司Circle的D輪融資。

這也是方法之一，可以更多的把間接融資變成直接融資，在這個(gè)過(guò)程當中，平臺會(huì )涉及到更多面向一級和二級市場(chǎng)的途徑。在李豐看來(lái)，這就是信貸周期中的投資順序，繼新型資產(chǎn)和金融技術(shù)服務(wù)類(lèi)公司后，新型的財富管理方式將會(huì )陸續出現。

互聯(lián)網(wǎng)金融概念股：熊貓金控、東方財富、金證股份、恒生電子、同花順、大智慧、銀之杰、中科金財、生意寶、證通電子、君正集團、數碼視訊、安碩信息、巢東股份、二三四五。