險資舉牌上市公司一直是市場(chǎng)中關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著(zhù)寶能系和萬(wàn)科的股權爭奪戰進(jìn)入貼身肉搏的白熱化，市場(chǎng)更是驚嘆“險資兇猛請勿靠近”。近日，中國保監會(huì )修訂發(fā)布了《保險資金間接投資基礎設施項目管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，《辦法》簡(jiǎn)化了行政許可，拓寬了投資空間。

“保險資金到二級市場(chǎng)掃貨優(yōu)質(zhì)藍籌股，可以說(shuō)是險資對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)非常饑渴的表現，由于供給側沒(méi)有好的投資標的供險資選擇，投資基礎設施是一個(gè)比較合適的引導險資的方向。”對于《辦法》的出臺，招商銀行私人銀行部高級研究員嚴哲銘對中國經(jīng)濟時(shí)報記者說(shuō)。

　　敞開(kāi)大門(mén)

保險資金間接投資基礎設施自2006年試點(diǎn)實(shí)施以來(lái)，保險資金已經(jīng)成為投資基礎設施的主力軍。保監會(huì )相關(guān)部門(mén)負責人就有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，截至2016年5月末，保險資產(chǎn)管理機構累計發(fā)起設立基礎設施債權投資計劃300項、基礎設施股權投資計劃17項，合計注冊(備案)規模8938.26億元。其中在相對集中的交通、能源和市政行業(yè)，投資規模分別為3994億元、2294億元和781億元。僅京滬高鐵項目就達160億元，南水北調中東線(xiàn)工程達550億元。

經(jīng)過(guò)十年實(shí)踐，保險資金投資基礎設施項目已成為保險資金運用的常規業(yè)務(wù)，此次《辦法》去掉了原有辦法名稱(chēng)中的“試點(diǎn)”二字，修訂內容主要包括：一是簡(jiǎn)化行政許可。根據近年市場(chǎng)化改革成果，明確取消了相關(guān)當事人業(yè)務(wù)資質(zhì)審批、投資計劃產(chǎn)品發(fā)行備案、保險機構投資事項審批等許可事項。修訂后，《辦法》已無(wú)行政許可事項的規定。二是拓寬投資空間。在防范風(fēng)險的前提下，放寬保險資金可投資基礎設施項目的行業(yè)范圍，增加政府和社會(huì )資本合作(即PPP模式)等可行投資模式。三是強化風(fēng)險管控。進(jìn)一步完善相關(guān)當事人職責，建立受托人風(fēng)險責任人機制、凈資本管理機制和風(fēng)險準備金機制，落實(shí)市場(chǎng)主體風(fēng)控責任。四是完善制度規范。結合實(shí)際情況，調整完善了相關(guān)條款表述，同時(shí)整合信息披露內容和披露主體的要求，規范信息披露行為。

據悉，《辦法》的亮點(diǎn)是明確保險企業(yè)今后可參與到PPP項目投資，即“公私合作”模式的公共基礎設施中。

目前，財政部搭建的PPP綜合信息平臺收錄各地的PPP招商項目7721個(gè)，總需投資額約8.8萬(wàn)億元。

由于PPP項目時(shí)間通常長(cháng)達幾十年，往往更符合那些追求長(cháng)期穩定回報的金融資本的風(fēng)險偏好，如保險資金等；PPP實(shí)則為險資提供了一種中長(cháng)期的資產(chǎn)品種，能夠化解其一部分資產(chǎn)負債匹配風(fēng)險。

　　市場(chǎng)機遇

近年來(lái)，保險資金在二級市場(chǎng)表現積極，截至2015年末，共計有10家保險公司累計舉牌36家上市公司股票，其中21家為藍籌股，投資余額為3650.53億元，占保險資金運用余額的3.26%。

嚴哲銘認為，“險資投資基礎設施有一定的合理性。保險資金尤其是壽險資金，只有到一個(gè)人去世的時(shí)候才有支出，所以這樣看，保險資金的特性跟基礎設施投資的特征是非常匹配的。而基礎設施的建設，基本上是天然壟斷性的，比如投資建自來(lái)水廠(chǎng)，可能多少年內都不會(huì )再建新的自來(lái)水廠(chǎng)，所以主要面臨的風(fēng)險不是市場(chǎng)競爭的風(fēng)險，而是跟政府進(jìn)行溢價(jià)談判的風(fēng)險。一個(gè)城市每個(gè)月的用水、用電開(kāi)銷(xiāo)是比較固定的水平，這樣的項目交給保險資金，他們只要計算跟20、30年后壽險或財產(chǎn)險的現金流是否能夠匹配，計算未來(lái)現金流支出壓力和現在需要的現金流回報。”

從投資回報上看，據保監會(huì )答記者問(wèn)材料中介紹：“如債權投資計劃平均投資期限7.54年，平均年收益率為6.65%。”可見(jiàn)，這種投資規模大、期限較長(cháng)、收益穩定的基礎設施，是保險資金配置的較好資產(chǎn)。

嚴哲銘說(shuō)：“復星國際、安邦這些保險資本很想復制巴菲特的模式，巴菲特成功的關(guān)鍵之一就是他的保險上市公司投資了很多的美國公共設施，而且這個(gè)投資回報有一個(gè)長(cháng)期穩定的增長(cháng)。李嘉誠也投資了英國大量的基礎設施。”

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