自2015年9月16日以來(lái)，次新股指數走勢與大盤(pán)走勢開(kāi)始分化，在大盤(pán)一次次努力向上推進(jìn)中，次新股率先脫離大部隊，并走出了另類(lèi)上漲行情。截至2016年6月24日，在大盤(pán)期間下跌5.02%的背景下，次新股指數逆勢上漲了41.22%，成為我國A股市場(chǎng)中最靚麗的一道風(fēng)景線(xiàn)。機構人士預期，在注冊制未出臺之前，受新股上市持續漲停潮影響，次新股炒作仍將延續。

　新股“堰塞湖”待泄

截至6月24日，證監會(huì )已經(jīng)受理的IPO企業(yè)共計有669家，加上已過(guò)會(huì )尚未發(fā)行的新股公司111家，合計780家亟待上市，按照目前的上會(huì )獲批速度(每個(gè)月大致18只左右)，至少仍需4~5年才能消化存量。就今年發(fā)審情況來(lái)看，新提交申請的公司有113家，99家獲得通過(guò)，另有6家企業(yè)IPO申請被否，通過(guò)率為87.61%。這一通過(guò)率與2015年證監會(huì )發(fā)審委審核企業(yè)的數量為272家，其中251家獲得通過(guò)，通過(guò)率為92.28%數值相比，通過(guò)率有所下降。

不過(guò)，與年初相比，目前的新股審核有重新收緊趨勢，二季度開(kāi)始審核的公司數量減幅不小，通過(guò)率從一季度的96%下降到目前的87%左右。5月15日至20日，科龍股份、南京中油和西點(diǎn)藥業(yè)3家首發(fā)申請接連被否，被否原因包括關(guān)聯(lián)交易和公司持續生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大不確定性等。監管層對新股的審核除了注重披露風(fēng)險的程度，還考慮了盈利的真實(shí)性和企業(yè)的成長(cháng)性。面對大盤(pán)持續低迷的二級市場(chǎng)行情，發(fā)審委放緩了上會(huì )節奏，以防止企業(yè)“帶病”上市后淪為一個(gè)爛殼，進(jìn)而損害投資者的利益。

“從目前來(lái)看，被否的上市公司，主要是材料不全、財務(wù)造假、訴訟纏身、股權分割不清晰等原因，而其中對信息造假的處罰最為嚴重。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新指出。而記者在梳理問(wèn)題新股時(shí)也發(fā)現，創(chuàng )業(yè)板中安碩信息(6月14日已經(jīng)收到了行政處罰書(shū))、欣泰電氣、銳奇股份、恒順眾昇、寶利國際、京天利、嘉寓股份和金亞科技，均因涉嫌違反證券法規被立案調查而發(fā)布風(fēng)險警示公告。根據證監會(huì )有關(guān)規定，如公司存在或涉嫌存在重大違反證券法律法規行為，公司股票將被深圳證券交易所實(shí)施暫停上市。與主板退市規則有所不同，創(chuàng )業(yè)板公司一旦符合退市條件，實(shí)行的則是直接退市機制。

由于我國新股發(fā)行實(shí)施是審核制，為盡早適應注冊制的需求，監管層開(kāi)始多方面推行新股改革：一是年初的新股發(fā)行制度改革，包括小盤(pán)股定價(jià)發(fā)行、新股發(fā)行審核更加注重信息披露要求等；二是新股上會(huì )審核速度提速。在注冊制改革背景下，新股審核的重點(diǎn)從持續經(jīng)營(yíng)等公司基本面轉移到信息披露真實(shí)性。然而，在近期被否的新股公司審核意見(jiàn)來(lái)看，監管層再次將公司的持續經(jīng)營(yíng)能力作為審核的關(guān)注重點(diǎn)之一。如發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注了西點(diǎn)藥業(yè)主要產(chǎn)品口腔崩解片的持續合法生產(chǎn)、銷(xiāo)售的問(wèn)題，還關(guān)注了中油恒燃子公司曹妃甸恒燃的產(chǎn)品或服務(wù)品種變化可能對公司持續盈利的影響；而吉林科龍建筑節能科技股份有限公司，證監會(huì )審核未通過(guò)的原因中更關(guān)注其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，比如提到大額現金采購及大額現金收取，包括以現金方式收支工程款及材料款等事項；而6月22日剛被否的中國南航集團文化傳媒股份有限公司，審核未通過(guò)的原因中提到后續經(jīng)營(yíng)情況，比如項目實(shí)施后是否將帶來(lái)發(fā)行人產(chǎn)品或服務(wù)的重大變化等質(zhì)疑。

研究人士指出，短期來(lái)看，新股審核的從嚴放緩不利于改善資本市場(chǎng)的配置效率，但在當前熊市背景下，或許這種做法對促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展反而意義重大。新股審核的從嚴放緩將保持新股供不應求的格局，有利于維持次新股的市場(chǎng)熱度。對于新股制度改革，董登新教授呼吁“希望注冊制改革盡快推出”。全國人大常委會(huì )也于2015年12月27日下午表決通過(guò)《關(guān)于授權國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關(guān)規定的決定》，并于2016年3月1日起正式實(shí)施。該決定的實(shí)施期限為兩年。“這里講的3月1日，是指全國人大授權決定兩年施行期限的起算點(diǎn)，注冊制最遲在2018年3月前推出。目前來(lái)看，監管層處于靜默期，但是注冊制這場(chǎng)革命早晚要來(lái)，而市場(chǎng)需要預期，改革也需要預期。”董登新教授表示。

次新股市場(chǎng)風(fēng)景最美

雖然新股“堰塞湖”待泄，急需新股發(fā)行制度進(jìn)一步改革，但就已上市新股而言，在今年大盤(pán)下跌19.35%的大背景下，已上市的56家新股公司表現均非常優(yōu)異，今年以來(lái)平均漲幅高達256.11%。其中，漲幅超過(guò)5倍的公司就有維宏股份、藍海華騰、景嘉微、多倫科技、昊志機電、威龍股份6家公司，特別是今年4月份上市的維宏股份，公司自上市以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)736.41%.

“股價(jià)信號失真，新股市場(chǎng)已完全處于‘博傻’階段。”對于新股的瘋狂表現，董登新教授在接受記者采訪(fǎng)時(shí)指出，在23倍市盈率偏低的新股定價(jià)壓制下，新股公司一旦上市，上市首日均以44%的漲幅報收，上市后股價(jià)更是連拉漲停，沖擊10多個(gè)、20多個(gè)漲停板的新股公司比比皆是，“這種表現完全是新股公司估值扭曲的表現”。

對于目前次新股炒作的狂熱，國金證券認為這種現象主要由兩方面原因導致：一是新股發(fā)行節奏適中，新股上市“熱”對“次新股”的提振效應明顯；二是中報(7、8月份)高送轉行情有望展開(kāi)，次新股具備較高的“高送轉”屬性。“7、8月”次新股“的密集送轉成為資金關(guān)注的重點(diǎn)因素。新股”熱“必帶動(dòng)次新股”熱“。在‘賺錢(qián)效應難’的背景下，對‘次新股’選股的要求要更加嚴格，以‘新’為主。”國金證券研究員表示。而與此同時(shí)，目前我國新股上市實(shí)行的還是審批制而不是注冊制，這也直接導致了我國新股市場(chǎng)標的的稀缺性，小市值、小股本由此也成為資金爆炒的主要邏輯。

當然，“‘弱市炒新’在A(yíng)股市場(chǎng)也是一個(gè)不成文的規矩，每當市場(chǎng)預期不清晰的時(shí)候，大家都會(huì )不約而同地去炒新。”一位不具名的業(yè)內人士表示，目前市場(chǎng)狂炒次新股可能存在送轉預期和新股比價(jià)效應，而這也帶來(lái)了以下的風(fēng)險，“雖然新股成為今年為數不多的連續上漲的品種，但是目前來(lái)看，新股估值嚴重偏離其基本面估值，市值嚴重透支。次新股的炒作已經(jīng)進(jìn)入不理智階段，‘名字好’都能成為市場(chǎng)炒作的由頭，如今年以來(lái)漲幅第一的藍海華騰，其所屬行業(yè)為輸配電氣，主營(yíng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售工業(yè)自動(dòng)化控制產(chǎn)品，自2016年3月22日公司上市，從首日上市開(kāi)盤(pán)價(jià)22元(發(fā)行價(jià)18.75元)炒到目前復權價(jià)218元，靜態(tài)估值達到120余倍。類(lèi)似的還有滬市主板公司小康股份等”。

區別看待次新股含金量

就今年以來(lái)次新股市場(chǎng)表現分析，股價(jià)無(wú)明顯表現的次新股中，基本以傳統行業(yè)為主。而表現活潑的次新股則均與計算機、汽車(chē)電子、OLED概念、鋰電池、無(wú)人機、智能機器等時(shí)下熱門(mén)題材有關(guān)。比如今年漲幅第一的維宏股份擁有機器人概念、軍工信息化的景嘉微、暴漲的可立克有充電樁概念等。

國金證券指出，“次新股”具有五方面“與生俱來(lái)”的優(yōu)勢。具體為，1，次新股上市時(shí)間相對不長(cháng)，資金盤(pán)口沒(méi)那么復雜，套牢盤(pán)(或獲利盤(pán))相對不重；2，新股發(fā)行制度改革后，中簽率大幅降低，新股籌碼更加分散，較重籌碼集中砸盤(pán)的可能性大幅降低；3，次新股一年之內無(wú)解禁的壓力；4，新股“熱”必帶動(dòng)次新股“熱”。在注冊制未出之前，次新股作為新股“熱”的“延伸”，具備可選的稀缺性；5，次新股的高成長(cháng)性(質(zhì)地好)，以及“高送轉”的預期。其中，“高送轉”是A股歷年炒作主題，雖然從理論上看，“高送轉”本身對公司經(jīng)營(yíng)并無(wú)明顯實(shí)質(zhì)影響，但“高送轉”事件歷年均受到高度青睞。

不過(guò)，對于高送轉題材，近期監管部門(mén)加大了監管力度，這很可能會(huì )導致次新股的高送轉預期出現不確定因素。而且對于一些“較老”的次新股，中報季的各項利好還有可能成為大小非解禁減持的工具。另外，值得警惕是變臉的次新股公司，從目前公布的中期業(yè)績(jì)預告來(lái)看，“上市即變臉”的現象在新股中仍然存在，比如四方冷鏈、帝王潔具、通宇通訊、世嘉科技等均預告凈利潤下降。

對于次新股的投資，相關(guān)研究人士建議投資者多關(guān)注一些沒(méi)有經(jīng)過(guò)爆炒和一些經(jīng)過(guò)充分調整的個(gè)股，特別是一些新興行業(yè)的龍頭企業(yè)，這部分個(gè)股既有市場(chǎng)喜愛(ài)的新興產(chǎn)業(yè)“標簽”，又有相應的業(yè)績(jì)支撐，能較好地控制風(fēng)險。從穩健投資角度出發(fā)，研究人士建議可挖掘2014年以來(lái)上市的次新股，上市公司業(yè)績(jì)已經(jīng)在2015年得以釋放，經(jīng)歷了非理性期的洗禮，其估值、價(jià)格更能反映目前的真實(shí)情況。可把握盈利能力加強的公司，從毛利率、凈資產(chǎn)收益率、成長(cháng)能力、增長(cháng)速度、公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量等方面來(lái)挖掘上市公司價(jià)值。

目前來(lái)看，與消費相關(guān)的上市公司相對穩健，如白云電氣、高瀾股份、普路通、再升科技、萬(wàn)達影院、利民股份均是不錯的標的。以普路通為例，深耕I.T、醫療器械行業(yè)供應鏈管理多年，未來(lái)持續享受行業(yè)高速發(fā)展紅利。隨著(zhù)2016年定增有望落地，醫療租賃業(yè)務(wù)將加速發(fā)展，結合跨境電商、物流金融等系列構想，打造“跨境新生態(tài)”。該公司預計2016年1~6月凈利潤盈利11105萬(wàn)元~15071萬(wàn)元比上年同期增長(cháng)40%~90%。