股權眾籌平臺Eureeca最近為自己平臺買(mǎi)了一份特別的保險——針對平臺可能遇到的項目發(fā)起人欺詐風(fēng)險，為平臺投資人提供保障。

這款保險產(chǎn)品叫做 Crowdfunding Fidelity，由國際領(lǐng)先的保險機構AIG推出。注冊于英國、在迪拜開(kāi)展業(yè)務(wù)的眾籌平臺Eureeca作為投保者，一旦其平臺上的眾籌項目發(fā)起人提供造假信息，或者欺詐投資人，AIG將為Eureeca平臺投資人的損失支付保險金。

這份保險到底有著(zhù)什么樣的細則和條款，想必會(huì )讓很多業(yè)內人士好奇。據鈦媒體記者了解，AIG對股權眾籌業(yè)務(wù)的風(fēng)險定價(jià)是基于前期“對Eureeca的業(yè)務(wù)模式和投資準則的深入盡職調查”，在A(yíng)IG了解眾籌投資機會(huì )所伴隨的各類(lèi)風(fēng)險之后，對此類(lèi)風(fēng)險進(jìn)行定價(jià)，再進(jìn)一步制定“合理有效”的保險條款。

“瘋狂”的眾籌

新型保險產(chǎn)品的出現，背景正是股權眾籌如火如荼的發(fā)展態(tài)勢。

據零壹數據中心統計，截至2016年一季度末，我國互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺已籌金額保守估計在20億元左右。世界銀行預測，到2025年，全球發(fā)展中國家的眾籌投資將達到960億美元，中國有望達到460億至500億美元。其中，70%至80%的融資額將是股權眾籌融資。

全球來(lái)看，股權眾籌這一新興事物正在得到各國政府的支持。

拿美國為例，近年來(lái)美國資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的能力不斷下降，高成本和高負擔被視為是癥結所在，政府試圖放松監管，改變這一現象。2012年4月，美國政府頒布了《JOBS法案》鼓勵股權眾籌，該法案涉及的內容包括了：對認定的新興成長(cháng)企業(yè)簡(jiǎn)化IPO發(fā)行程序、降低發(fā)行成本和信息披露義務(wù)；在私募、小額、眾籌等發(fā)行方面改革注冊豁免機制，增加發(fā)行便利性；提高成為公眾公司的門(mén)檻。

《JOBS法案》的第三部分（Title III）于今年5月16日正式生效，這意味著(zhù)散戶(hù)投資眾籌合法化，Title III也被稱(chēng)為股權眾籌條例，簡(jiǎn)稱(chēng)Reg CF，這項法規對參與股權眾籌的公司提出了一系列要求，鈦媒體記者歸納了幾個(gè)要點(diǎn)：

1、每年籌資總額不能超過(guò)100萬(wàn)美元；

2、必須依托一個(gè)網(wǎng)上中介平臺；

3、必須是一個(gè)美國實(shí)體公司；

4、必須披露一些特定財務(wù)信息，比如籌資計劃額，以及經(jīng)過(guò)審計的財務(wù)報表；

5、遵循特定的現行報告標準；

6、可以從合格投資者和非合格投資者兩方融資。

Title III認可了集資平臺，并要求這些集資平臺被美國證監會(huì )（SEC）和美國金融業(yè)監管局（FINRA）監管。可以說(shuō)，這項法案打破了風(fēng)投企業(yè)獨霸天下的傳統格局，在籌資民主化的道路上邁出了重要的步伐。

同時(shí)，Title III把眾籌的形式擴大到了投資性質(zhì)，也就是參與到公司成立初期的股權投資并希望獲得收益回報的可能，美國的普通大眾可以得到眾籌產(chǎn)品之外的一部分公司股份。盡管大眾還不能代替天使投資和風(fēng)險資本的位置，但至少現在能和這些機構一起投資。

然而，各項利好政策背后，風(fēng)險此起彼伏。

在美國，一家名為Ascenergy的石油天然氣公司通過(guò)多家眾籌平臺，募集了500萬(wàn)美元資金，其企業(yè)創(chuàng )始人Galbadon私自挪用了其中近120萬(wàn)美元，資金用途與業(yè)務(wù)發(fā)展毫無(wú)干系，包括國外旅行、快餐店、蘋(píng)果商城、iTunes應用商店、膳食補充劑和個(gè)人護理產(chǎn)品等各種費用，甚至還向其它公司償還創(chuàng )始人所欠私人債務(wù)。

2015年末，美國證券交易委員會(huì )以欺詐為由，凍結了該公司的所有資產(chǎn)。從公告來(lái)看，這家公司支付石油和天然氣相關(guān)的費用只有幾千美元。

作為股權眾籌上遭受損失的投資人們，他們的質(zhì)疑在于，平臺只是最終把這些事實(shí)通報給投資人，沒(méi)有給投資人選擇的余地和權利，平臺和投資人之間也沒(méi)有簽署相關(guān)文件。

而這只是股權眾籌眾多風(fēng)險的其中一個(gè)。眾籌項目發(fā)起人的誠信風(fēng)險，偽造項目、財報的風(fēng)險，或者同一個(gè)項目的眾籌需求在多個(gè)平臺重復發(fā)布募資，這些亂象并不少見(jiàn)。

創(chuàng )新工場(chǎng)創(chuàng )始人李開(kāi)復曾公開(kāi)表示，“讓不專(zhuān)業(yè)的人來(lái)投資，把它稱(chēng)為眾籌，是很危險的事情。散戶(hù)受欺騙，都是因為把事情看得太美好太簡(jiǎn)單。”

投資，本身是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強的事情，一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人會(huì )用盡職調查挖掘出很多問(wèn)題，會(huì )用第三方資源來(lái)驗證是否真實(shí)，而不會(huì )被創(chuàng )業(yè)者的口才或者呈現的內容打動(dòng)。與通過(guò)傳統、完善的渠道募集資金的企業(yè)相比，股權眾籌發(fā)起人的過(guò)往業(yè)績(jì)與信用記錄往往難以追查，他們往往為投資者“呈現”誘人的增長(cháng)機遇，卻不會(huì )公開(kāi)將要面臨的一系列未知風(fēng)險，比如企業(yè)的公司治理是否誠信可靠，未來(lái)發(fā)展是否可持續等等。

在投資人與發(fā)起人之間構建起穩固的信任關(guān)系，股權眾籌生態(tài)系統才能健康發(fā)展。

行業(yè)現狀恰恰給保險行業(yè)提供了大量的空間，如果有專(zhuān)業(yè)保險公司提供相應的保險產(chǎn)品，平臺給股權眾籌項目都買(mǎi)了保險，或許可以給投資人提供一個(gè)分散風(fēng)險的渠道——不失為一個(gè)好思路。

眾籌平臺高枕無(wú)憂(yōu)？

2013年，股權眾籌開(kāi)始登上全球各大報刊新聞的頭條，AIG商業(yè)機構資深核保師Monica Tigleanu讀到一份題為《發(fā)展中國家之眾籌潛力》（Crowdfunding’s Potential for the Developing World）的世界銀行集團報告。

在接下來(lái)的幾年里，Monica頻繁出席眾籌投資行業(yè)活動(dòng)，與業(yè)界的相關(guān)機構和組織接洽，對股權眾籌進(jìn)行了深入的研究與分析，Crowdfunding Fidelity的業(yè)務(wù)雛形漸漸浮出水面。Monica最初的想法是為眾籌投資平臺的「傳統風(fēng)險」提供保障，如網(wǎng)絡(luò )風(fēng)險、誤差遺漏，以及董事和高級管理人員責任等等；但是后來(lái)，與業(yè)內的利益相關(guān)者溝通后Monica認識到，這些風(fēng)險并非阻礙股權眾籌行業(yè)前進(jìn)的主要壁壘。

她告訴鈦媒體記者，

“解決股權眾籌問(wèn)題的關(guān)鍵是：如何保障投資人權益？如何為他們設立安全牢固的股權眾籌詐騙防線(xiàn)？這不僅關(guān)乎股權眾籌投資人與平臺的切身利益，也是監管部門(mén)的關(guān)注焦點(diǎn)。”

Crowdfunding Fidelity在英國和加拿大兩地獲批上市，近期有望在美國通過(guò)審批，AIG接下來(lái)根據全球各個(gè)區域政策、法規、市場(chǎng)現狀的差異，依照當地股權眾籌平臺的實(shí)際需求，調整這款保險的各個(gè)細則。

如果Crowdfunding Fidelity進(jìn)入中國，要注意什么？

“股權眾籌風(fēng)險挺大的，現在發(fā)起人的誠信都挺缺失的，看國內股市，連上市公司都有造假，更別說(shuō)給股權眾籌平臺的財報了。”一位從業(yè)者非常歡迎這款保險，他們平臺有專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控系統在做發(fā)起人盡職調查，目前虛假信息更多體現在收入、財務(wù)報表這塊。

上述人士希望這款保險對發(fā)行人的項目進(jìn)行更完整的評估，平臺現在的盡職調查還很局限，因為國家征信系統沒(méi)有發(fā)起人在眾籌平臺違約的信息，同一家股權眾籌的門(mén)店可能在各個(gè)平臺募資了好幾次，如果保險公司一起來(lái)做盡職調查，把這些細節納入國家征信系統，股權眾籌生態(tài)會(huì )健康很多。

不過(guò)，買(mǎi)了保險后，眾籌平臺可以高枕無(wú)憂(yōu)嗎？鈦媒體資深作者、OK車(chē)險創(chuàng )始人齊石曾經(jīng)在美國汽車(chē)保險公司Plymouth Rock Assurance從事多年精算工作，他認為：

“保險公司進(jìn)入股權眾籌領(lǐng)域，會(huì )首先挑選資質(zhì)優(yōu)秀的眾籌平臺，保險公司人力有限，一般基金給一個(gè)項目做盡職調查都至少2個(gè)星期，所以保險公司很難覆蓋所有項目，如果發(fā)生欺詐行為，平臺還是要負責任。”

在他看來(lái)，平臺是實(shí)際進(jìn)行風(fēng)控的一方，比如阿里和京東的眾籌平臺，目前已經(jīng)開(kāi)始深入選擇眾籌項目，這些項目需要和阿里京東的整個(gè)生態(tài)相符，如果只是開(kāi)個(gè)線(xiàn)下小店，那就沒(méi)什么意義。

在理賠這方面，保險公司應該會(huì )設計一個(gè)理賠上限。比如一個(gè)項目，每個(gè)投資人的投資金額為10萬(wàn)，發(fā)生欺詐行為后，保險公司只賠付其中的80%，即8萬(wàn)，此后保險公司再問(wèn)眾籌平臺和領(lǐng)投人各索賠2萬(wàn)，一共4萬(wàn)，這樣從某種程度上鼓勵用戶(hù)去查項目資料，也讓股權眾籌平臺承擔相應的責任，平臺需要擔負起過(guò)濾項目的職責，領(lǐng)投項目的基金，也有義務(wù)去做盡職調查。

目前股權眾籌存在的欺詐行為有哪些？鈦媒體記者歸納如下：

1. 發(fā)起人虛報信息，在展示商業(yè)計劃、做路演的過(guò)程中，給投資人誤導信息，發(fā)布有利于獲取投資的數據，傷害未來(lái)投資人利益；
2. 在后期運作過(guò)程中，把錢(qián)用到別處，比如發(fā)起人的個(gè)人消費；
3. 關(guān)聯(lián)交易，比如融資后，把錢(qián)以某些名義打入與發(fā)起人有利益關(guān)系的其它公司；
4. 在后期退出機制中，項目不符合融資時(shí)的約定，一般投資人希望項目上市或者被收購，這樣可以套現，但是在一些項目中，投資人和創(chuàng )業(yè)者利益不一致，比如一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目已經(jīng)盈利了，但是創(chuàng )業(yè)者不著(zhù)急套現，會(huì )把盈利的資金花掉，然后繼續融資。

所以保險產(chǎn)品的設計應該圍繞這幾類(lèi)問(wèn)題展開(kāi)，并且針對股權眾籌的整個(gè)過(guò)程，比如項目發(fā)起人和投資人約定五年上市、退出，那么這款保險的生效期就是5年。

“在保險創(chuàng )新中，有些好的保險產(chǎn)品沒(méi)有在中國推出，主要是因為沒(méi)有歷史數據，比如眾籌發(fā)起人的誠信數據就沒(méi)有在征信庫打通，所以保險公司的精算師不愿意做，推給再保險，如果再保險公司也不愿做，有些產(chǎn)品就不了了之了。”齊石說(shuō)。

保險業(yè)自我革新

回顧AIG的發(fā)展歷程，就不難理解它的創(chuàng )新邏輯。

AIG是美國最大的保險金融集團，根據2008年度《福布斯》雜志的全球2000大跨國企業(yè)名單，AIG在全世界排名第18。2008年次貸危機發(fā)生，當時(shí)AIG就銀行的房屋貸款信用風(fēng)險予以保障，當美國房地產(chǎn)泡沫破裂，關(guān)聯(lián)性的外部風(fēng)險發(fā)生，AIG一度處在倒閉邊緣，美國聯(lián)邦儲備局向AIG提供850億美元的緊急貸款，并以公司79.9%股份的認股權證來(lái)作交換。

2015年AIG全球營(yíng)收達583億美元，在已有的財產(chǎn)險、壽險業(yè)務(wù)的平穩發(fā)展之外，AIG也在尋求新的機遇。Fintech這幾年野蠻生長(cháng)，聚集了全球的大規模資金，針對Fintech中股權眾籌這一分支，開(kāi)發(fā)保險產(chǎn)品，是AIG在新興技術(shù)領(lǐng)域的一步嘗試。

股權眾籌市場(chǎng)巨大，據估算，如果股權眾籌行業(yè)繼續以過(guò)去兩年的速度發(fā)展壯大，這一全新的籌資形式將于2020年超越風(fēng)投與天使投資，總規模達到360億美元以上，這為保險業(yè)帶來(lái)了寶貴的新機遇，在這一新興市場(chǎng)中幫助規避投資風(fēng)險。

在Fintech野蠻生長(cháng)的大背景下，來(lái)看AIG在股權眾籌這一垂直領(lǐng)域的創(chuàng )新產(chǎn)品，頗有深意。

傳統保險公司正在向互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)滲透。比如國內的“退貨險”就是保險在電商領(lǐng)域的一次創(chuàng )新，而AIG推出的這款Crowdfunding Fidelity，可以說(shuō)是在Fintech領(lǐng)域先行一步。

實(shí)際上，股權眾籌可能發(fā)生的風(fēng)險，除了對項目發(fā)行人的誠信問(wèn)題，還有平臺的技術(shù)問(wèn)題。舉個(gè)例子：今年5月，區塊鏈項目TheDAO募集了1.32億美元，這是一家基于以太坊區塊鏈平臺開(kāi)發(fā)的去中心化分布式基金，投資各類(lèi)區塊鏈項目，這筆資金額創(chuàng )造了眾籌屆的世界記錄。

但好景不長(cháng)，TheDAO在6月17日遭遇了重大事故，一份合約利用DAO的漏洞，劫持了360多萬(wàn)以太幣，按事發(fā)前價(jià)格折算，相當于7960萬(wàn)美元——TheDAO面臨的股權眾籌風(fēng)險就來(lái)自于技術(shù)漏洞。

保險的本質(zhì)是一種契約經(jīng)濟關(guān)系，是市場(chǎng)經(jīng)濟條件下風(fēng)險管理的基本手段。如果能把股權眾籌誠信、技術(shù)等風(fēng)險都一一擊破，Crowdfunding Fidelity會(huì )是一個(gè)偉大的發(fā)明。

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