供給側改革是我國當前和今后一個(gè)時(shí)期的核心主線(xiàn)，國企改革又是供給側改革的重要內容。改革方案逐步落地將給資本市場(chǎng)帶來(lái)投資機會(huì )。

國企改革能否進(jìn)入攻堅階段，一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。相關(guān)板塊也經(jīng)常受到資金追捧。

中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì )副會(huì )長(cháng)周放生近日表示，《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見(jiàn)》等國企改革一系列重要文件已經(jīng)下發(fā)，但是真正行動(dòng)并沒(méi)有看到。相比上一輪改革，本輪國企改革阻力大、難度大、敏感性強，而改革的危機感、承受力、主動(dòng)性探索精神大不如前。

不過(guò)，近期的改革進(jìn)程又讓市場(chǎng)對國企改革充滿(mǎn)期待。

6月2日，國務(wù)院國資委主任肖亞慶在中國五礦與中冶集團重組大會(huì )上透露，新組建的中國五礦已納入國有企業(yè)改革試點(diǎn)，他勉勵中國五礦要通過(guò)改革試點(diǎn)出成效。重組后的中國五礦資產(chǎn)規模將超過(guò)7000億元，成為全球金屬礦產(chǎn)行業(yè)名副其實(shí)的“航空母艦”。

據稱(chēng)，中國五礦將開(kāi)展國有資本投資公司試點(diǎn)。

今年2月，國務(wù)院國資委副主任張喜武透露，誠通集團和國新公司兩家中央企業(yè)確定為國有資本運營(yíng)公司試點(diǎn)企業(yè)。此次中國五礦納入改革試點(diǎn)，預示著(zhù)第二批央企改革試點(diǎn)公布時(shí)間正在臨近。相較于第一批試點(diǎn)名單基于“四項試點(diǎn)”產(chǎn)生，第二批是在“十項試點(diǎn)”基礎上推進(jìn)，改革試點(diǎn)的力度、深度上有望更大。

　　目標明確

在過(guò)去一年的時(shí)間里，國資委已經(jīng)對6對12家央企實(shí)施了戰略重組。

民生證券認為，過(guò)去一段時(shí)間的央企重組，曾經(jīng)出現過(guò)“消化不良”和“整而不合”的尷尬。不僅央企平均負債率大幅攀升至65%左右，而由多個(gè)企業(yè)整合而成的中鋼集團，自2009年以來(lái)資產(chǎn)負債率連續5年超過(guò)90%，巨大的債務(wù)負擔導致其連年虧損。不過(guò)在經(jīng)過(guò)了不斷的調整優(yōu)化后，目前的國企重組改革已經(jīng)上了一個(gè)新臺階，不管是在縱向整合還是橫向重組上，目標更加明確，思路也更清晰。

在縱向整合上，主要是為了實(shí)現板塊互補，進(jìn)一步強化整體實(shí)力。除了中國五礦和中冶集團，國家電投和國家核電技術(shù)公司的戰略重組，既讓國家電投在火電、水電、光伏、風(fēng)電之外增加了完善的核電板塊，同時(shí)技術(shù)和運營(yíng)的結合又給核電產(chǎn)業(yè)提供了繼續發(fā)展的動(dòng)力。而中國外運長(cháng)航集團有限公司整體并入招商局集團有限公司，不僅直接強化了航運業(yè)務(wù)，而且招商局還能為其提供更大的金融支持。

在橫向重組方面，則是側重于優(yōu)化資源，促進(jìn)持續發(fā)展。中國北車(chē)和中國南車(chē)實(shí)施聯(lián)合重組形成中國中車(chē)，不僅避免了資源損耗，而且為外貿市場(chǎng)發(fā)展提供了更強的動(dòng)力。中遠集團和中國海運實(shí)施重組，實(shí)現了供需的平衡，達到了資源優(yōu)化的效果，而且能夠進(jìn)一步刺激市場(chǎng)需求，強化了國際競爭力。

可以預見(jiàn)，今年央企的重組還會(huì )加快。國資委副主任張喜武透露，今年在原來(lái)的基礎上還要進(jìn)一步推進(jìn)中央企業(yè)重組這項工作。

　市場(chǎng)機會(huì )

部分券商認為，供給側改革是我國當前和今后一個(gè)時(shí)期的核心主線(xiàn)，國企改革又是供給側改革的重要內容。推進(jìn)“十項改革試點(diǎn)”、改革方案逐步落地將給資本市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的投資機會(huì )。

國企之間的兼并重組、國企與其他所制企業(yè)間的兼并重組，虧損的、非主業(yè)的剝離，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入都會(huì )帶來(lái)資本市場(chǎng)的投資機會(huì )。

供給側改革的推進(jìn)、大宗商品價(jià)格反彈、一系列改革之后降本增效成果的顯現，將會(huì )提升相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)，開(kāi)啟二級市場(chǎng)上升空間。

國企在很多領(lǐng)域具有頂尖的核心技術(shù)和大量的科技人才，在提升國家創(chuàng )新能力中一些央企將會(huì )獲得更強的競爭力，得到更好的發(fā)展。

出于多種因素考慮，近兩年來(lái)混合所制改革和員工持股計劃改革遠低于市場(chǎng)預期。目前，1+N 文件體系基本形成，各項改革細則逐步完善，按照“成熟一家，實(shí)施一家”的方法，混合所有制和員工持股計劃也會(huì )逐步得到實(shí)施。

另外，今年的央企重組有望形成重組和改革試點(diǎn)共同推進(jìn)的局面。從國資委此前公布的計劃來(lái)看，今年國資委將選3~5戶(hù)企業(yè)開(kāi)展國有資本投資公司試點(diǎn)，推進(jìn)誠通集團、國新公司改組為國有資本運營(yíng)公司。而一旦被選為國有資本投資運營(yíng)公司，也就為進(jìn)一步吸納其他企業(yè)打下了基礎。

　緊跟供給側改革

華泰證券認為，供給側改革和國企改革板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。近期中央反復強調供給側改革，央企以及地方國企的重組合并案例將會(huì )逐漸增加。五礦和中冶兩大央企宣布合并不到半年，旗下公司*ST金瑞即轉型全牌照金控平臺；中房地產(chǎn)獲得中交集團核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)注入；近期新興鑄管公告產(chǎn)能資產(chǎn)出售。在央企利潤同比下滑的背景下，通過(guò)并購重組可實(shí)現強強聯(lián)合，并退出一些競爭優(yōu)勢弱的非主業(yè)領(lǐng)域。首批6家試點(diǎn)央企旗下，瑞泰科技(002066)、國投中魯(600962)等尚未進(jìn)行重組運作的績(jì)差公司值得關(guān)注。

東海證券分析稱(chēng)，根據國企的改革路徑，可以對軍工、煤炭鋼鐵、建筑建材、醫藥等行業(yè)的投資機會(huì )做具體的分析。比如我國十大軍工集團資產(chǎn)證券化率35%的水平遠低于國外70%~80%的水平，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)空間很大；電力行業(yè)則由五大央企及各地方國企占據大部分市場(chǎng)，2014年末行業(yè)內資產(chǎn)證券化率37.1%，央企及各集團旗下的上市平臺資產(chǎn)注入預期愈發(fā)強烈。對于煤炭、鋼鐵周期性行業(yè)而言，行業(yè)整合、提升行業(yè)集中度將是供給側改革重點(diǎn)，國企將成為行業(yè)整合的主力軍。

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