中國股市不斷加大創(chuàng )新力度，但監管水平卻跟不上需要，配套制度也沒(méi)有跟上去，結果導致創(chuàng )新成了對中國股市的一種危害，導致了本輪股災的發(fā)生，導致股指期貨不得不“自廢武功”。本輪股災留下的教訓，市場(chǎng)參與各方務(wù)必都要深刻牢記。

從管理層引入融資融券業(yè)務(wù)的本意來(lái)說(shuō)，是希望能為中國股市引入一種做空機制。一方面是希望通過(guò)這種做空機制來(lái)修正股票的價(jià)格，比如在股票價(jià)格高估時(shí)，通過(guò)融券做空，來(lái)使股票價(jià)格回歸價(jià)值區間；而在股票價(jià)格低估時(shí)，通過(guò)融資做多，來(lái)使股票的價(jià)格上漲。另一方面，是在股票下跌的市況下，投資者可以通過(guò)做空也能賺錢(qián)。

應該說(shuō)，管理層引入融資融券業(yè)務(wù)的本意是好的。但實(shí)際效果卻走向了反面，成為助長(cháng)股市投機的工具。畢竟中國股市不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，投資者也是非常不成熟。這就決定了中國股市是一個(gè)投機炒作的市場(chǎng)。在這種情況下，融資融券反倒成了投機炒作的法寶，加劇股市的暴漲暴跌。

一個(gè)最明顯的事實(shí)是，作為一種做空機制，融資融券在A(yíng)股市場(chǎng)實(shí)際上扮演的是做多的工具，這一點(diǎn)最明顯地表現在融資融券業(yè)務(wù)的嚴重失衡上，融資金額占據了絕對的控制性地位，而融券金額不過(guò)只是一個(gè)點(diǎn)綴而已，幾乎可以忽略不計。以今年6月18日的融資融券余額為例，這一天滬深兩市融資融券余額達到創(chuàng )紀錄的2.27萬(wàn)億元，這其中的融資余額為22666.35億元，融券余額僅為64.00億元。二個(gè)數據完全沒(méi)有可比性。而實(shí)際上，正是由于融資余額的瘋狂增長(cháng)，成為推動(dòng)股災前那波瘋牛的重要力量。當時(shí)滬深兩市的日成交金額甚至一度達到2萬(wàn)億元以上。可見(jiàn)，融資融券業(yè)務(wù)成了前期股市瘋牛的重要推手。

之所以如此，這實(shí)際上是與中國股市長(cháng)期存在的多頭情結是密切相關(guān)的。不僅投資者習慣于通過(guò)做多來(lái)賺錢(qián)，甚至就連上市公司以及股市監管者也都存在嚴重的多頭情結。畢竟股票價(jià)格的高企，上市公司再融資要容易得多，而且大小非套現也容易得多。作為管理層來(lái)說(shuō)，要更好地實(shí)現股市的融資功能，當然也是在股票價(jià)格高企的情況下更容易實(shí)現。而融資額的多少又往往是管理層的政績(jì)所在。所以，在A(yíng)股市場(chǎng)，“唱多”總是主基調，而“唱空”者通常都是不受歡迎的。進(jìn)一步說(shuō)，A股市場(chǎng)壓根兒就沒(méi)有做空機制的基礎。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，融資融券成為助長(cháng)投機的工具，甚至成了瘋牛的重要推手，絲毫都不令人意外。

也正是基于A(yíng)股市場(chǎng)多頭情結的緣故，即便有少數投資者想做空，也是很困難的事情。因為在融資融券業(yè)務(wù)中，很多券商很多股票常常處于無(wú)券可融的狀態(tài)。可以說(shuō)，在融資融券業(yè)務(wù)中，券商乃至管理層明顯偏向于融資業(yè)務(wù)，融券業(yè)務(wù)則被輕視。

而且就融資融券，尤其是其中的融券業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，存在制度上的不公平問(wèn)題。因為融資融券的50萬(wàn)元資產(chǎn)門(mén)檻設置，將最廣大的中小投資者拒之于門(mén)外。這樣中小投資者就參與不了融資融券業(yè)務(wù)。中小投資者分享不到融資融券業(yè)務(wù)的好處，但一樣要受到瘋牛行情之所害。這對于中小投資者是不公平的。并且就融券業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，實(shí)際上意味著(zhù)機構投資者可以做變相的T+0，而中小投資者卻不能T+0。這是融資融券業(yè)務(wù)的又一不公之處。

由此可見(jiàn)，中國股市引入融資融券業(yè)務(wù)確實(shí)是一場(chǎng)誤會(huì )。這是由中國股市目前的現狀以及監管者監管水平問(wèn)題，包括股市制度不配套等多方面的因素所決定的。這實(shí)際上也是目前中國股市諸多創(chuàng )新業(yè)務(wù)所面對的共同性問(wèn)題。最近數年，中國股市不斷加大創(chuàng )新力度，但監管水平卻跟不上需要，配套制度也沒(méi)有跟上去，結果導致創(chuàng )新成了對中國股市的一種危害，導致了本輪股災的發(fā)生，導致股指期貨不得不“自廢武功”。本輪股災留下的教訓，市場(chǎng)參與各方務(wù)必都要深刻牢記。

融資融券概念股：萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、金融街、招商地產(chǎn)、金地集團、冀中能源、西山煤電、神火股份、中金嶺南、興業(yè)銀行。