洋河股份(002304)

三個層次看洋河優(yōu)異穩(wěn)定的管理能力：

管理層擁有深入的市場分析能力和超前的企業(yè)經(jīng)營管理戰(zhàn)略制定能力復(fù)盤洋河的發(fā)展歷史，從 2003 年不足 2 億，到 2018 年的 241 億元，夢之藍(lán)品系躋身百億俱樂部，這種發(fā)展速度是空前的。從中國白酒行業(yè)發(fā)展軌跡來看，洋河的成長中的每一步，都能夠根據(jù)品牌現(xiàn)狀，緊扣消費(fèi)趨勢與行業(yè)趨勢， 保持持續(xù)的高增長。

這種成功離不開洋河優(yōu)秀的企業(yè)管理方式，在 02、 06 年經(jīng)歷兩次國改之后，洋河形成了管理層、經(jīng)銷商、員工共同持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大大激發(fā)了管理層的創(chuàng)造力和想象力。 之后管理層規(guī)劃了綿柔酒體、藍(lán)色包裝等經(jīng)典戰(zhàn)略，借力 21 世紀(jì)初我國白酒行業(yè)發(fā)展的黃金十年以及 15 年后的消費(fèi)升級大趨勢，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和效益的不斷優(yōu)化，走出來屬于洋河的高端化道路。

洋河企業(yè)內(nèi)部強(qiáng)有力的執(zhí)行力是洋河優(yōu)良管理及戰(zhàn)略執(zhí)行的中間環(huán)節(jié)

從公司內(nèi)部來看，洋河通過推進(jìn)“智能制造工程”建設(shè)、實(shí)行企業(yè)輪崗制度、優(yōu)化企業(yè)培訓(xùn)體系等手段積極提高公司內(nèi)部的信息傳導(dǎo)機(jī)制，改善公司管理層戰(zhàn)略和意圖的向下傳導(dǎo)以及向上反饋。

洋河外部的渠道把控力對市場和消費(fèi)者的信息輸出能力是洋河優(yōu)良管理及戰(zhàn)略執(zhí)行的最終落腳點(diǎn)

從公司外部來看，洋河積極加強(qiáng)管理理念和公司戰(zhàn)略的輸出能力，加強(qiáng)渠道管控，加快品牌建設(shè)，提高消費(fèi)者服務(wù)質(zhì)量， 持續(xù)向消費(fèi)者進(jìn)行洋河“新國酒”文化輸出， 為公司的進(jìn)一步發(fā)展打下堅實(shí)的基礎(chǔ)。

最新更新： 18 年年報和 19 年一季報顯示財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)定，總體收入提速，費(fèi)用率穩(wěn)步下降，具有可持續(xù)性

2018 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 241.6 億元，同比增長 21.3%。歸母扣非凈利潤為 73.69 億元，同比增長 20.09%。年報顯示，管理費(fèi)用為 17.04 億元，同比增幅為 13.13%。管理費(fèi)用/營業(yè)總收入為 7.05%，同比去年同期下降0.64pct。 管理能力的提高不僅能使洋河的管理費(fèi)用率降低，未來洋河將充分受益企業(yè)管理能力的提升，銷售收入、毛利率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有望進(jìn)一步得到優(yōu)化。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計 19 年整體收入將同比增長 15%，凈利增長 17.36%：預(yù)計公司 19-21年 營 收 277.8/319.5/364.2 億 ， 凈 利 潤 為 95.2/112.8/131.2 億 ，EPS6.32/7.49/8.71 元，綜合考慮到洋河產(chǎn)品升級及低端酒重新布局加速增長，以及預(yù)收款和現(xiàn)金流的影響，給予洋河 19 年 24 倍估值，目標(biāo)價為152 元， 29%以上空間！

風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)不確定風(fēng)險 市場競爭加劇風(fēng)險 新型渠道沖擊風(fēng)險