“有史以來(lái)最美妙的去杠桿化”，這是Ray Dalio對如今的美國經(jīng)濟的描述。美國自2008年金融危機后一直在經(jīng)歷降低債務(wù)占收入比的必要過(guò)程，他認為美國的領(lǐng)導人們做的很棒，他們在債務(wù)重組的痛苦進(jìn)程中注入流動(dòng)性來(lái)維持需求增長(cháng)，而相比之下歐洲的去杠桿化進(jìn)程是“丑陋的”。

Dalio的觀(guān)點(diǎn)需要認真對待。在金融危機前他就認為世界債務(wù)負擔過(guò)重，需要削減，并在此基礎上賺的了豐厚利潤。僅去年，他的Bridgewater Pure Alpha fund 為投資者們賺了138億美元，使得該基金自1975年成立以來(lái)的總收益達到358億美元，超過(guò)歷史上任何一支對沖基金，包括此前的紀錄保持者，索羅斯的量子基金。

現年62歲的Dalio在其他方面同樣追隨索羅斯的腳步。索羅斯曾經(jīng)出版過(guò)數本關(guān)于其理論的書(shū)，還曾資助機構來(lái)讓主流經(jīng)濟學(xué)家認真對待替代性的觀(guān)點(diǎn)。Dalio同樣也在試圖提高公眾對經(jīng)濟運行的認識。Dalio有影響力的粉絲的數量不斷增加，前美聯(lián)儲主席沃克爾就是其中之一，他稱(chēng)Dalio的經(jīng)濟模型“并不非常符合正統理論，但讓他對經(jīng)濟狀況有了很好的理解。”

與索羅斯將其理論歸功于自己的老師波普爾不同，Dalio表示其理念完全是對自己交易員生涯的思考和經(jīng)濟史研究的產(chǎn)物。他很少讀經(jīng)濟學(xué)理論（盡管他在文章中引用過(guò)明斯基的觀(guān)點(diǎn)），但對歷史上的經(jīng)濟劇變（例如美國大蕭條，戰后的英國和魏瑪共和國的惡性通脹）做過(guò)深入分析。他甚至自己模擬成那些時(shí)期的投資者，他閱讀當時(shí)每天的報紙，收集數據并實(shí)時(shí)“交易”。

在1980年代早期，Dalio開(kāi)始寫(xiě)下指導自己投資的規律。他隨后會(huì )根據這些規律在預測實(shí)際情況時(shí)的準確度來(lái)修改這些規律。這一過(guò)程如今已被程序化，因此數十條類(lèi)似的決策規律的組合被適用于Bridgewater所投資的約100種資產(chǎn)種類(lèi)。舉個(gè)例子，這些規律讓他在去年同時(shí)持有政府債券和黃金，因為他認為在去杠桿化進(jìn)程所處的階段，這兩種資產(chǎn)會(huì )同時(shí)上漲。他是對的。

被Dalio描述為自己經(jīng)濟學(xué)理念“不變和普適”的核心都包含在一份20頁(yè)的題為“理解框架（Template for Understanding）的文章里，他在2008年雷曼兄弟倒閉后不久寫(xiě)了這篇文章，并在近期對其做了修改。這篇文章的開(kāi)頭就是：“經(jīng)濟就像是座機器。”這座機器可能看起來(lái)復雜，但他堅稱(chēng)認為是相對簡(jiǎn)單的，即使“并非很好理解”。Dalio是從下至上（bottom up）來(lái)構建其宏觀(guān)經(jīng)濟模型的，通過(guò)聚焦于構成這座機器組建的單個(gè)交易的方式。他表示，傳統的經(jīng)濟學(xué)理論沒(méi)有對供給以及最重要的需求的個(gè)體組成部分給予足夠關(guān)注。為了能夠合理的理解需求，投資者們必須了解這些需求是買(mǎi)家自己出錢(qián)支撐的，還是從別人那借錢(qián)支撐的。

Bridgewater花費大量努力收集債市和股市的數據，并且理解這些數據如何影響諸如一家銀行或一個(gè)參與者集合（例如次貸借款人）的需求。Bridgewater通過(guò)計算需要再融資的債務(wù)總量和時(shí)間以及測試那些債務(wù)的潛在買(mǎi)家和購買(mǎi)能力來(lái)預測歐元區債務(wù)危機；沃克爾用“驚人”來(lái)形容Dalio工作的細致程度，并承認有些時(shí)候“他甚至比美聯(lián)儲動(dòng)用更多的人力，生產(chǎn)更多的相關(guān)數據統計和分析。”

兩類(lèi)信貸周期處于Dalio經(jīng)濟學(xué)模型的核心：通常持續5-8年的商業(yè)周期以及能夠持續50-70年的長(cháng)期（長(cháng)波）債務(wù)周期。一個(gè)商業(yè)周期通常以衰退終結，因為央行提高利率，減少了借貸和需求。債務(wù)周期則以去杠桿化為終結，因為“有能力的資本提供方和/或資本接收方（借款人和股卻出售者）的匱乏局面無(wú)法被央行改變資金成本的舉措所修正。”商業(yè)周期發(fā)生的頻率高，被人們理解的很好，政策制定者們也相當習慣于處理這種周期。而人們可能一生在一個(gè)國家只會(huì )經(jīng)歷一個(gè)債務(wù)周期，人們對這種周期的理解很差，政策制定者們經(jīng)常錯誤的處理這種周期。

央行可以再度降低利率來(lái)結束常規的經(jīng)濟衰退。但要結束去杠桿化困難的多。據Dalio，終結去杠桿化通常需要組合拳，包括債務(wù)重組和減記、財政緊縮、財務(wù)從富人向窮人轉移以及印錢(qián)。而一場(chǎng)“美妙的去杠桿化”正是所有這些因素的組合來(lái)維持經(jīng)濟增速高于名義利率（美妙是相對旁觀(guān)者來(lái)說(shuō)的：Dalio預計未來(lái)15年的美國GDP平均增速僅2%）。

印錢(qián)太少的結果就是一場(chǎng)丑陋的、通縮式的去杠桿化（看看希臘）；印錢(qián)太多的結果就是通縮變成通脹，比如魏瑪時(shí)期的德國。盡管Dalio表示他害怕這種觀(guān)點(diǎn)被誤解成“大量印錢(qián)吧，一切都會(huì )變好的。”他表示“一切去杠桿化都以大量印錢(qián)來(lái)終結。但必須與其他政策配合。”

Dalio承認他有三分之一的時(shí)間是錯的；事實(shí)上，他將其成功的很大部分原因歸因于對壞投資風(fēng)險的控制。而未來(lái)幾年可能將成為一個(gè)嚴肅的測試，測試經(jīng)濟這座機器是夠如他所言的那么簡(jiǎn)單。目前，他對未來(lái)較為樂(lè )觀(guān)，因為歐洲央行近期的印錢(qián)行動(dòng)。盡管他仍然預期除了希臘之外，西班牙、葡萄牙、意大利和愛(ài)爾蘭也將發(fā)生債務(wù)重組，但他表示：“經(jīng)濟混亂的風(fēng)險已經(jīng)減少了，我們如今正在平靜下來(lái)。”希望他這次依然是對的。

有什么意外的呢？Ray Dalio身為全球最大對沖基金Bridgewater的創(chuàng )始人，以對沖基金創(chuàng )始者的身份榮登《時(shí)代》雜志的年度100位全球最有影響力人物榜單實(shí)至名歸。

我們對Ray Dalio評論當前的西班牙局勢比LTRO以前更糟糕還印象深刻。

那么《時(shí)代》這次又怎樣評價(jià)Ray Dalio的入選？

《時(shí)代》請來(lái)了前美聯(lián)儲主席保羅·沃克爾（Paul Volcker，金融危機以后，我們對沃克爾的尊姓大名越發(fā)熟悉，這都要拜美國金融改革法“沃克爾法規”所賜）執筆點(diǎn)評：

對許多對沖基金來(lái)說(shuō)，成功是捉摸不定的。基金越大，越難以保持出色的表現。Bridgewater的Ray Dalio管理著(zhù)投資者1200億美元的資金，25年多來(lái)挑戰這種難以成功的可能性。

它或許不能證明62歲的Ray有資格躋身最有影響的人物之列。

更重要的是，Ray對經(jīng)濟這臺機器的運轉有著(zhù)與傳統略有不同的強烈信念，由此做出的判斷具有先見(jiàn)之明。

比如，Ray是第一批認識到美國和一些歐洲經(jīng)濟體負債和杠桿過(guò)多存在風(fēng)險的人。

我目睹了Ray的命令得到尊重，Bridgewater的研究擁有影響力。

金融危機期間，有些人認為美聯(lián)儲的行動(dòng)危險，但他對此強烈支持。這也是一個(gè)例證。

雖然他有一艘航海的船，但他的“游艇”設備是用來(lái)深海探險的。這個(gè)事實(shí)也反映出Ray的求知欲和活躍的思想。

居家生活中，Ray和他的妻子Barbara幫助確保妥善維護了我們這個(gè)國家和他本人家族的爵士樂(lè )傳統。

換句話(huà)說(shuō)，這是Ray充實(shí)的生活。