事件：

國家發(fā)改委下發(fā)關于第二批降低一般工商業(yè)電價措施的通知國家發(fā)改委15日正式下發(fā)關于第二批降低一般工商業(yè)電價措施的通知，明確第二批降價措施包括重大水利工程建設基金征收標準降低50%、適當延長電網企業(yè)固定資產折舊年限、水電核電非市場化交易電量的增值稅紅利及擴大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模等。

簡評

多項措施共同確保降電價目標如期實現

此前發(fā)改委已明確增值稅稅率由16%降至13%后，電網輸配電環(huán)節(jié)的增值稅紅利全部用于降低一般工商業(yè)用電價格。我們測算顯示電網增值稅紅利讓利空間有望達385億元，接近我們測算的降費需求785億元的一半。當前我國重大水利工程建設基金約為0.4分/千瓦時，考慮扣除30%的市場化電量后，重大水利工程建設基金征收標準降低50%有望釋放101億元的降電價空間。

通知要求適當延長電網企業(yè)固定資產折舊年限，將電網企業(yè)固定資產平均折舊率降低0.5個百分點。我們按照國家電網及南方電網相關財務數據測算，此措施有望分別釋放132億和31億元的降電價空間。

通知還提到省內水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機組除外）非市場化交易電量的增值稅紅利全部用于降低一般工商業(yè)電價。根據中電聯公布的全國電力市場交易信息來看，2018年大型發(fā)電集團的水電、核電市場化率分別為31.9%和24.8%。據此，我們估算水電、核電增值稅紅利讓出的降電價空間分別為47億元和13億元。

綜上分析所述，我們測算目前已公布的各項降電價措施合計約有709億元的空間，已達到預期目標的90%以上。考慮到通知提到積極擴大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模，通過市場機制進一步降低用電成本，我們判斷后續(xù)的降電價空間可能主要以市場化交易的方式實現。

火電增值稅紅利保留，水電核電不含稅電價無影響

在此次通知出臺后，我們認為火電標桿電價調整風險已經基本解除，增值稅率調降的紅利有望得以保留。對于水電及核電而言，其非市場化交易電量的增值稅紅利被用于降電價，但不含稅電價未有不利影響。整體而言，我們認為2019年降低一般工商業(yè)用電價格10%的措施已基本明確，發(fā)電側不含稅電價均未受到不利影響。

重點推薦區(qū)域火電企業(yè)長源電力和湖北能源

根據我們的分析，今年降低一般工商業(yè)用電價格10%的目標對發(fā)電側不含稅電價基本沒有影響。考慮到我國煤炭先進產能不斷釋放，下游需求增速放緩，我們判斷全國煤炭供需格局將明顯好轉，市場煤價將逐步向綠色區(qū)間靠攏。另外，今年10月蒙華鐵路投運后，有望大幅降低內蒙、陜西至華中地區(qū)的運煤成本，華中地區(qū)的煤炭供需格局有望逐步改善，重點推薦長源電力和湖北能源。