投資要點(diǎn)

騰訊控股發(fā)布2019年Q1業(yè)績(jī)：2019年5月15日晚，騰訊控股（0700.HK）發(fā)布19Q1季報(bào)，公司收入854.65億元，YoY+16%，QoQ0.67%，主要是受商業(yè)支付服務(wù)及其他金融科技服務(wù)、社交廣告及數(shù)字內(nèi)容服務(wù)所推動(dòng)。經(jīng)營(yíng)盈利367.42億元，YoY+20%。非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利209.3億元，YoY+14%。權(quán)益持有人應(yīng)占盈利272.1億元，YoY+17%，凈利潤(rùn)增速超一致預(yù)期。

社交運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均錄得同比環(huán)比正增長(zhǎng)：QQ月活8.23億，YoY2.2%，QoQ2.0%，QQ智能終端月活7.004億，YoY0.9%，QoQ0.1%，微信及Wechat月活11.11億，YoY6.9%，QoQ1.3%。最亮眼的是QQ空間智能終端月活數(shù)5.71億，YoY4.0%，QoQ7.4%，止住連續(xù)八個(gè)季度的下滑，收費(fèi)增值注冊(cè)賬戶(hù)數(shù)1.655億，YoY12.5%，QoQ3.2%。騰訊視頻賬戶(hù)數(shù)達(dá)到8900萬(wàn)，YoY43%。

網(wǎng)絡(luò)游戲收入由于遞延原因同比下滑，看好Q2-Q3復(fù)蘇。網(wǎng)游收入同比下跌1%達(dá)到285億元，其中手游212億元，YoY-2%。公司稱(chēng)，1月王者榮耀的內(nèi)容更新提升用戶(hù)活躍度和促進(jìn)了付費(fèi)用戶(hù)數(shù)、收入同比增長(zhǎng)，3月發(fā)布的《完美世界手游》自推出后，迅速成為中國(guó)最高收入的智能手機(jī)游戲之一，并增加了公司角色扮演游戲組合的總?cè)栈钴S賬戶(hù)數(shù)。季末發(fā)布的大部分的流水收入將會(huì)遞延至往后期間才確認(rèn)為列報(bào)收入，因此看好Q2增量。5月延續(xù)《刺激戰(zhàn)場(chǎng)》的《和平精英》成功商業(yè)化，公司Q2已經(jīng)并即將發(fā)布多款中度至重度游戲，涵蓋動(dòng)作類(lèi)、角色扮演游戲及模擬策略類(lèi)游戲，海外游戲（例如《堡壘之夜》及《PUBGMOBILE》）推出季度通行證，對(duì)于用戶(hù)活躍度、付費(fèi)率及收入均有重要貢獻(xiàn)，部分中國(guó)主要游戲的季度通行證正處于早期的試驗(yàn)階段，例如《穿越火線(xiàn)手游》、《王者榮耀》及《QQ飛車(chē)手游》等。看好公司Q2-Q3游戲的強(qiáng)復(fù)蘇，

金融科技與企業(yè)服務(wù)分部YoY44%，網(wǎng)絡(luò)廣告增速放緩：本季度騰訊最大變化是將在財(cái)務(wù)報(bào)告中單獨(dú)披露「金融科技及企業(yè)服務(wù)」這一新分部。該分部Q1收入219億元，主要受金融科技服務(wù)（例如小額貸款）及云業(yè)務(wù)所推動(dòng)。網(wǎng)絡(luò)廣告營(yíng)收134億元，YoY25%，增速顯著放緩。社交及其他廣告收入增長(zhǎng)34%至人民幣98.98億元，主要由于來(lái)自微信朋友圈、小程序及QQ看點(diǎn)的廣告收入增長(zhǎng)。媒體廣告收入增長(zhǎng)5%至人民幣34.79億元，主要反映騰訊新聞服務(wù)中廣告的貢獻(xiàn)增加。

投資建議：我們看好騰訊在Q2-Q3的游戲顯著復(fù)蘇，以及金融科技業(yè)務(wù)帶來(lái)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò)廣告方面，由于Q1宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)影響帶來(lái)行業(yè)的普遍下滑，我們認(rèn)為增速放緩并不是趨勢(shì)性的，而是階段性的，騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告增量空間仍然巨大。騰訊在社交領(lǐng)域中優(yōu)勢(shì)仍然無(wú)可比擬，對(duì)騰訊在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中起到的更進(jìn)一步作用也表示期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)球局勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。