板塊整體表現較差，外延重組個(gè)股變現強勁： 今年受熔斷等影響，截至 6 月 24 日， A 股上證綜指、滬深 300、創(chuàng )業(yè)板分別下降 19.4%、 17.5%、21.6%，中信環(huán)保指數下降 25.6%，且在 29 個(gè)行業(yè)分類(lèi)中僅居于 21 位，表現“差強人意”。 我們認為主要是環(huán)保行業(yè)經(jīng)過(guò)十一五的“粗獷”發(fā)展后，當前的各細分子行業(yè)發(fā)展均較為成熟，且模式單一(資產(chǎn)偏重)，投資者很難就板塊給予高估值或者找到如 TMT 板塊中的“新東西”，故今年上半年整體表現一般。 從個(gè)股看， 表現強勁的個(gè)股均是涉及重組事宜的股票，如霞客環(huán)保、 ST 宜紙、眾合科技、金城股份等，而大多數環(huán)保股由于缺少新故事、業(yè)績(jì)低于預期等原因普遍跌幅超過(guò) 20%，從側面印證我們前面的觀(guān)點(diǎn)。

未來(lái)看點(diǎn)依舊是 PPP 模式帶給行業(yè)的變革： 76 號文的發(fā)布極大限制地方債務(wù)的發(fā)展，而 PPP 的核心在于負債關(guān)系的變化，即將原有的地方政府通過(guò)融資平臺投資基礎設施建設所形成的政府負債轉化為由企業(yè)和社會(huì )資本的合營(yíng)平臺負債，政府采購服務(wù)，將政府債務(wù)轉化為企業(yè)債務(wù)，故從 2014 年底開(kāi)始，國務(wù)院、財政部、發(fā)改委等多部門(mén)頒布多項政策鼓勵 PPP 的發(fā)展。截至 5 月 31 日，全國 PPP 綜合信息平臺項目庫共發(fā)布 8644 個(gè)項目，涉及金額 98840 億元。 我們認為未來(lái)環(huán)保行業(yè)的變革依舊要看 PPP 模式的發(fā)展， PPP 模式可以化解地方存量和增量債務(wù)，釋放出大量非市場(chǎng)化項目，可以做大環(huán)保市場(chǎng)的“蛋糕”。此外，近期推出的海綿城市、流域治理投資均達萬(wàn)億，不僅解決環(huán)境問(wèn)題，還能穩增長(cháng)、促投資。

PPP 訂單難度大，加速外延整合，企業(yè)向國企化、綜合化、平臺化發(fā)展： PPP 環(huán)保類(lèi)項目特點(diǎn)便是單體金額大、技術(shù)要求高， 國企和平臺化企業(yè)將顯著(zhù)受益， 環(huán)保上市公司訂單也迅速增加。此外， 上市公司中頻頻出現外延并購和引入國有背景戰略合作的現象，絕非偶然！ 整合能力強(外延并購引入技術(shù))、資金成本低(上市公司融資渠道多)、資源豐富(引入國企作戰略投資者)的企業(yè)有望突出重圍，企業(yè)將向國企化、綜合化、平臺化發(fā)展。

環(huán)保概念股：三維絲、科融環(huán)境、雪浪環(huán)境、科林環(huán)保、先河環(huán)保、清新環(huán)境、國禎環(huán)保、創(chuàng )業(yè)環(huán)保、中材節能、博世科、中電環(huán)保、龍凈環(huán)保、菲達環(huán)保、煙臺萬(wàn)華、雙良節能。